O segredo do fundo de hedge que poderia dobrar seu investimento |

Durante meus dias como consultor financeiro anos atrás, uma vez visitei um cliente com um enigma real.

Ela estava trabalhando para colocar seus assuntos financeiros em ordem depois do divórcio. A boa notícia foi que, enquanto vasculhava algumas pastas de arquivos, ela encontrou uma pilha de certificados antigos que aparentemente lhe davam uma grande participação na Allstate (NYSE: ALL) e na Dean Witter, Discover & Company.

As más notícias? Ela não conseguia se lembrar de comprá-los e não tinha certeza de onde eles vieram.

Depois de fazer um pouco de lição de casa, descobri que as ações misteriosas haviam sido enviadas pela Sears (Nasdaq: SHLD) - e meu cliente era um Há muito tempo, o acionista da Sears

A Sears adquiriu a corretora Dean Witter em 1981 e introduziu o cartão de crédito Discover (NYSE: DFS) aos compradores apenas alguns anos depois. Então, em 1993, a Sears levantou US $ 900 milhões vendendo 20% de sua participação na Dean Witter, Discover & Co., e os outros 80% foram alocados aos acionistas da Sears através de um spinoff. Logo depois, a Sears fez exatamente a mesma coisa com a Allstate.

Então, em vez de uma ação, meu cliente agora possuía três. E ao contrário de muitos investidores, ela se agarrou a eles

Head Spinning Profits

Pergunta rápida: O que a Lucent Technologies (NYSE: LU), a American Express (NYSE: AXP) e a Yum Brands (NYSE: YUM) têm? em comum?

Na superfície, não muito. Mas em um ponto de sua história, cada uma dessas empresas foi desmembrada de uma grande empresa controladora. E os investidores atentos estão sempre à espreita desses negócios, porque os desdobramentos corporativos provaram ser um terreno fértil. Na verdade, alguns profissionais dedicam suas carreiras exclusivamente a essas transações e nada mais.

É fácil entender por quê. Em 1, a consultoria McKinsey realizou um estudo abrangente de 168 reestruturações durante o período de 10 anos anteriores. Eles descobriram que as ações de spinoffs produziram ganhos anualizados de + 27% nos 24 meses após a separação, contra + 17% para o S & P 500.

Esse desempenho poderia ter transformado um investimento de US $ 10.000 em mais de US $ 109.000 em 10 anos versus apenas US $ 48.000 em um fundo de índice. E esse número é para o grupo como um todo - nenhum esforço foi feito para identificar os spinoffs mais bem posicionados com o maior potencial. Alguém adepto de escolher os spinoffs mais fortes poderia ter feito cada vez melhor.

Além do estudo da McKinsey, vários outros chegaram à mesma conclusão sobre o potencial de lucro dos spinoffs. A Lehman Brothers descobriu que os spinoffs têm uma vantagem de mais de 13%. De fato, entre 2003 e 2006, dois terços de todos os spinoffs superaram o mercado.

O renomado gestor de recursos Joel Greenblatt escreveu o livro sobre spinoffs - literalmente. Seu best-seller, Você pode ser um gênio do mercado de ações é um dos trabalhos definitivos sobre o assunto. Greenblatt, ex-gerente de fundos de hedge e devoto de Warren Buffett, acumulou retornos anualizados de + 40% durante as duas últimas décadas, identificando oportunidades subvalorizadas, incluindo spinoffs.

Por que as empresas giram? a controladora decide soltar uma subsidiária ou divisão e focar novamente em suas operações principais.

Essas transações são feitas por várias razões. Em alguns casos, a intenção pode ser descarregar dívidas ou romper laços com uma unidade não lucrativa que não está carregando seu peso. Você provavelmente vai querer evitar isso.

Mas às vezes uma empresa é forçada a desmembrar uma unidade para satisfazer os requisitos antitruste. E outras vezes o pai pode precisar resolver o atrito e os conflitos de interesse entre uma subsidiária e os pais.

Mas talvez as situações mais promissoras surjam quando um negócio em rápido crescimento está sendo retido e simplesmente precisa ser libertado. > Por exemplo, a Brinks, provedora de transporte de carros blindados (NYSE: BCO), decidiu criar sua divisão de segurança residencial. Assim, em 2008, os ativos foram transformados em um novo negócio autônomo chamado Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) e dado aos acionistas atuais em uma base 1-1 - qualquer pessoa detentora de 10 ações da BCO recebeu 10 ações da CFL.

A administração poderia ter acabado de vender a empresa, mas então esses recursos teriam sido tributáveis. Spinoffs são tipicamente considerados uma distribuição isenta de impostos de ações, tornando-os incrivelmente eficientes para os acionistas.

Fiel à sua forma, ações da nova empresa (agora chamada de Broadview Security) já dobraram, subindo de US $ 20 logo após o spinoff para cerca de $ 42 hoje.

Quando 1 + 1 = 3

Um spinoff pode ser um exemplo perfeito da soma das partes valendo mais do que o todo.

Imagine um grande conglomerado com uma dúzia de segmentos diferentes e US $ 5 bilhões em ganhos anuais. Sob esse amplo guarda-chuva, pode haver um pequeno negócio em expansão, com lucros de talvez US $ 10 milhões. Mas não importa quão brilhantes sejam suas perspectivas, a subsidiária menor sempre se perderá na sombra dos pais.

Mesmo um aumento de + 100% nos lucros apenas movimentaria a agulha dos pais em 0,2%. Assim, Wall Street não pode fixar um preço preciso nos negócios porque os investidores estão muito mais preocupados com o que os outros US $ 4,99 bilhões estão fazendo.

Mas como um jogo puro autônomo, a empresa pode finalmente obter o respeito que merece.

Forças oprimidas

As empresas que se dividem também tendem a ser superalimentadas - se não por outro motivo, os líderes da nova firma estão agora livres da burocracia corporativa e sentados em um pacote de incentivos de opções de ações.

Greenblatt refere-se a esse tempo mágico como o desencadeamento de "forças reprimidas". Mas aqui está a verdadeira beleza: a maioria dos investidores não migram para os spinoffs. Na verdade, eles fazem exatamente o oposto e descarregam as novas ações na primeira chance que obtiverem.

Mas por que eles fariam isso?

Os pequenos investidores às vezes vêem a distribuição como algo parecido com um dividendo, então eles vendem o novo ações para levantar dinheiro e reinvestir de volta na empresa-mãe. Os detentores institucionais não são melhores. Seu principal interesse é a empresa controladora, e não uma pequena (e geralmente desconhecida) joint venture.

Contra essa venda indiscriminada, os desdobramentos muitas vezes lutam em seu primeiro ano por razões que podem não ter nada a ver com a empresa subjacente. Para o investidor que fez o dever de casa, este é um momento perfeito para manter ou até mesmo acumular ações, porque, mais cedo ou mais tarde, a nova empresa poderá contar sua história. E se essa história for boa, Wall Street eventualmente responderá.

É claro que o dever de casa é a parte mais importante. Afinal, algumas empresas são descartadas porque não valem a pena mantê-las. Mas muitos fazem grandes coisas quando são empurrados para fora do ninho.