Definição e Exemplo de Imunização

O que é:

Imunização é uma estratégia de portfólio dedicada usada para gerenciar um portfólio com o objetivo de fazer valer a pena quantia específica em um certo ponto, geralmente para financiar um passivo futuro. A imunização é um dos dois tipos de estratégias de carteira dedicada (cash-flow matching é a outra)

Como funciona (Exemplo):

Para entender a estratégia de imunização, primeiro lembre que embora os preços caiam quando as taxas de juros Na medida em que aumenta, a taxa na qual o investidor pode reinvestir seus pagamentos de cupom aumenta (o oposto também é verdadeiro: quando as taxas caem, os preços sobem, mas a taxa de reinvestimento cai). Por exemplo, vamos supor que um investidor adquira um bônus de US $ 10.000 ao par. O título tem um cupom de 10% pago semestralmente e vence em três anos. Se os rendimentos do mercado permanecerem em 10%, o seguinte ocorreria no final dos dois primeiros anos:

Como mostra a tabela, o investidor receberia US $ 2.000 em pagamentos de cupom, que ele reinvestiria à medida que os recebesse na taxa de mercado. de 10% ao ano, o que lhe rendeu outros US $ 155. Quando os cupons e os juros sobre juros são adicionados ao principal, o valor acumulado de seu investimento é de $ 12.155, para um retorno anual de 10%.

Agora, considere o que acontece se o rendimento do mercado aumentar, digamos, 15%, logo após o investidor adquire o título

A maior taxa de reinvestimento aumentou o montante de juros que o investidor ganhou com os pagamentos do cupom. No entanto, o preço do título caiu mais do que suficiente para compensar esse ganho. O resultado líquido foi uma diminuição no retorno total. Agora, compare isso com o que teria acontecido se as taxas de reinvestimento tivessem caído para 8%.

Neste exemplo, a baixa taxa de reinvestimento reduziu os juros ganhos nos pagamentos de cupom. Mas o preço dos títulos subiu, compensando parte dessa perda. O resultado líquido foi um aumento no retorno total. Assim, a relação yin-yang entre taxas de juros e preços de títulos também cria um tradeoff entre risco de reinvestimento e risco de taxa de juros. O truque para imunização, portanto, é encontrar títulos onde a mudança nos juros sobre os juros exatamente compensa a mudança no preço. quando as taxas mudam. Isso pode ser feito definindo a duração da carteira igual ao horizonte temporal do investidor e certificando-se de que o valor presente inicial da obrigação seja igual ao valor presente da obrigação em questão. Em nosso exemplo anterior, assumimos que o investidor pretendia manter o título por dois anos, presumivelmente porque ele pretende usar o dinheiro para financiar alguma obrigação. Assim, para imunizar a carteira, o investidor deve definir a duração para dois anos. Seis meses depois, o horizonte de investimento será de 1,5 anos, e o investidor deve reequilibrar a duração da carteira para 1,5 anos, e assim por diante. O resultado pretendido: uma carteira de renda que tenha um retorno garantido para um horizonte de tempo específico, independentemente das mudanças nas taxas de juros.

Por que é importante:

Uma estratégia de carteira dedicada e imunização em particular é mais apropriada quando o investidor precisa financiar um passivo futuro. Quando bem executado, pode proporcionar excelentes retornos (e uma tremenda paz de espírito) aos investidores. Mas a imunização não é sem riscos. Isso exige que os investidores calculem e contabilizem as responsabilidades futuras, o que nem sempre é fácil ou preciso. A imunização também assume que, quando as taxas de juros mudam, elas mudam na mesma quantia para todos os tipos de vencimentos de títulos (isso é chamado de mudança paralela na curva de juros). Isso, é claro, raramente acontece no mundo real e, portanto, dificulta a duração da correspondência. Assim, a estratégia de imunização não garante o retorno esperado quando as taxas de juros mudam (este desvio é chamado de risco de imunização).

Uma maneira de controlar o risco de imunização é investir somente em títulos de cupom zero que tenham vencimento compatível com o horizonte temporal do investidor.. Portfólios com alto risco de imunização, por outro lado, incluem títulos com cupom alto que vencem em intervalos regularmente espaçados ao longo do horizonte de tempo da carteira (isso é chamado de laddering). Esse amadurecimento constante significa reinvestimento freqüente, o que significa uma alta sensibilidade a mudanças nas taxas de juros e, portanto, alto risco de imunização.