Perspectivas para OpenTable: É este negócio de reserva de restaurante on-line Faltering?

Por Jonathan Hwa, colaborador convidado.

Com ganhos médios, mas não espetaculares, divulgados na última quinta-feira, o OpenTable (OPEN) parece ter perdido a centelha de crescimento ultimamente, com um retorno próximo ao do ano. Embora ainda esteja crescendo com um aumento de 26% em relação ao ano anterior em clientes com assento, os investidores estão preocupados com a desaceleração no restaurante geral e as tendências dos restaurantes.

O que os investidores devem pensar e precisam se preocupar?

Bulls argumentam que a alavancagem operacional da OpenTable e o aumento da receita média por reserva de restaurante permitem uma forte monetização de qualquer crescimento incremental deste ponto em diante. No entanto, essa visão depende de margens operacionais estáveis ​​ou crescentes que poderiam ser facilmente corroídas pela crescente concorrência nesse espaço de reservas da Internet altamente lucrativo.

Examinar a Intel antes e depois do rápido crescimento da AMD perto da virada do século nos dá uma visão sobre a vulnerabilidade das margens do líder de mercado.

A Intel (INTC), fundada em 1968, rapidamente se tornou a principal fornecedora de hardware de toda a indústria de PCs, com sua marca Pentium como um nome familiar. No entanto, depois de 2000, a Advanced Micro Devices (AMD) conquistou uma posição inicial nos mercados de baixa e média faixa e, eventualmente, em todo o espectro de produtos da Intel. De 1997 a 2003, O crescimento da receita da AMD foi praticamente sinônimo de uma diminuição nas margens operacionais da Intel de magnitude similar.

Como resultado da entrada bem-sucedida da AMD no mercado, as margens operacionais da Intel caíram de 30,8% para 8,5%, enquanto a AMD expandiu as margens de -0,9% para 12,5% em 2000 e 2001, respectivamente. As margens da Intel nunca foram totalmente recuperadas.

Enquanto a Intel e a AMD estão em um mercado muito diferente do OpenTable e outras empresas de internet puras, podemos traçar alguns paralelos a partir deste caso. Como a Intel, o OpenTable é o líder virtualmente indiscutível em seu espaço. Enquanto a Livebookings é uma concorrente de tamanho similar na Europa, a OpenTable tem uma vasta liderança em restaurantes instalados em relação a concorrentes muito menores na América do Norte, como Urbanspoon, UReserv ou SeatMe (a OpenTable tem 25.000 restaurantes instalados em comparação a 1.300 da Urbanspoon).

No entanto, também semelhante ao caso da Intel, há espaço para um concorrente de baixo preço conquistar participação de mercado.

Comparação de preços
Sistema	Instalação	Mensal Base Inscrição	Média Taxa Por Diner	Custo acima 1 ano	Custo acima 3 anos
Mesa aberta	$1,000	$199	$0.74	$7,813	$21,439
Urbanspoon	$0	$200	$0.65	$6,300	$18,900
SeatMe	$0	$99	$0.00	$1,188	$3,564
UReserv	$0	$30	$0.00	$360	$1,080
* com 65% das reservas feitas através do site de reservas e 500 reservas por mês

O sistema da OpenTable tem um preço premium devido à rede de restaurantes e lanchonetes líder do setor. Como mostra a comparação acima, novas startups como SeatMe e UReserv estão tentando capitalizar a oportunidade de mercado de baixo custo criada por ela. No entanto, sem que os recursos e o reconhecimento da marca aumentassem significativamente, seria necessário um concorrente na escala do Google (GOOG) para colocar um ponto final nas operações da OpenTable.

Então, o que acontece com a OpenTable se uma empresa como a Google decidir entrar no mercado? Dados os recursos do Google, não é difícil imaginá-los criando um sistema tão bom quanto, se não melhor, do que o da OpenTable e, em seguida, vendendo-o a um custo para construir rapidamente massa crítica. Como sugerido pelo caso da Intel e da AMD, os preços e as margens da OpenTable diminuiriam drasticamente, uma vez que é forçada a competir com uma grande empresa disposta a gastar dinheiro.

Usando os números do OpenTable para o ano fiscal de 2011, podemos estimar o efeito de preços mais baixos nas margens operacionais (específicas da América do Norte) em comparação com as últimas métricas de receita do terceiro trimestre de 2012 (representadas pela célula destacada).

Com margens operacionais abaixo de 10% consideradas perigosamente baixas, você pode ver que a OpenTable rapidamente cai em lucratividade questionável se forçada a competir pesadamente em preço. Se o Google introduzisse um produto de igual qualidade e o precisasse em qualquer lugar próximo a SeatMe ou UReserv, a OpenTable enfrentaria a opção de se tornar não rentável ou de perder restaurantes instalados, ambos eliminariam sua avaliação de crescimento. Para um estoque de crescimento, isso certamente deve representar uma dúvida para qualquer investidor.

Embora seja impossível dizer com certeza se o Google quer ou não se interessar pelo espaço de reservas on-line (embora sua aquisição da Zagat por US $ 151 milhões nos dê uma pista), o que podemos dizer com certeza é que a concorrência é inevitável. Com um modelo de negócio tão atraente e margens impressionantes, não é uma questão de E se mas sim quando A OpenTable terá que lutar pela sua vida contra um Google, Facebook, Microsoft ou Apple. As ações da OpenTable podem não cair amanhã, mas os investidores que detêm ações para o longo prazo também podem estar vinculados a uma âncora.