FCX tem 100% de potencial para o público |
How Blue Chips Altered the Course of History
Como executivos se preparam para anunciar ao público uma grande aquisição de bilhões de dólares, eles geralmente Mas quando a mineradora de cobre Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) anunciou duas aquisições no setor de petróleo e gás, avaliadas em US $ 20 bilhões, os investidores fizeram um balanço de US $ 20 bilhões. Na época, os investidores se perguntavam por que a maior mineradora de cobre do mundo se diversificaria em uma indústria completamente diferente. E ficaram alarmados com o montante da dívida assumida para concluir o negócio.
Mais de um ano depois, as ações permaneceram abaixo de onde estavam antes do anúncio do acordo, e muitos investidores ainda vêem o negócio como um obstáculo. No entanto, nos próximos anos, esses traços ousados provavelmente serão vistos sob uma luz muito melhor.
Embora a Freeport-McMoran tenha anunciado planos de vender alguns ativos para levantar dinheiro, o A dívida de longo prazo da empresa subiu de US $ 3,5 bilhões no final de 2012 para US $ 20,7 bilhões no final de 2013. Em sintonia com o atual valor de mercado de seu patrimônio, o valor total da empresa é de US $ 53 bilhões.
É preciso argumentar que essa empresa merece um valor empresarial maior, mas simplesmente manter esse nível de valor constante resultará em um aumento significativo do estoque. Uma análise das demonstrações do balanço patrimonial e do fluxo de caixa projetado explica por quê.
A partir deste ano, a entidade combinada deve gerar pelo menos US $ 10 bilhões em lucros anuais antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA). para US $ 13 bilhões até 2020, de acordo com as previsões do Merrill Lynch. Grande parte dos ganhos de fluxo de caixa provavelmente virão das propriedades adquiridas de petróleo e gás. Certamente, o FCX deve manter uma quantidade considerável de gastos anuais de capital.
A administração espera gastar cerca de US $ 7 bilhões em investimentos de capital (capex) neste ano e no próximo, embora esse número deva cair nos anos subsequentes. No entanto, o aumento do EBITDA contra esse investimento significa aumento de caixa livre, de US $ 1,2 bilhão este ano para US $ 4,7 bilhões em 2017 e US $ 8 bilhões em 2020.
A administração acredita que pode enfrentar agressivamente a dívida de US $ 20 bilhões com aumento do fluxo de caixa livre. Os analistas da Merrill concordam, estimando que, até 2020, o FCX terá caixa líquido, e não dívida líquida.
Balanço de Fortalecimento do Freeport
Lembre-se de que os altos níveis de endividamento exigem menores EBITDA e baixos endividamentos exigem maior EBITDA múltiplos. Então, vamos revisitar esse valor do EBITDA de longo prazo novamente. Até 2020, sem nenhuma dívida, essa geração anual de US $ 13 bilhões deve merecer um múltiplo EV / EBITDA de cerca de 5.
Isso implica um valor corporativo de US $ 65 por ação. Mais uma vez, sem dívida líquida, isso equivale diretamente ao valor de mercado da empresa. A empresa tem cerca de 1 bilhão de ações em circulação, o que equivale a um preço-alvo de ações de cerca de US $ 65.
Os investidores precisarão esperar até 2020 para ver esse tipo de movimento? Não. O balanço cada vez melhor deve levar os investidores a olhar para frente, e as ações provavelmente refletirão o conjunto de demonstrações financeiras pro forma em 2017 ou 2018. Isso pode parecer um longo tempo para esperar, mas 100% de potencial para três. - para um horizonte de tempo de quatro anos é impressionante.
Noise de cobre
A realidade é que poucos investidores jamais pensam em uma ação como essa no contexto de criação de valor a longo prazo e engenharia financeira. Em vez disso, o FCX é sempre visto como um proxy de curto prazo para a demanda de cobre da China, e é freqüentemente perseguido por problemas de mão-de-obra e produção em minas de cobre na Indonésia e em outros lugares. Esses são fatores importantes se você tiver um horizonte de tempo de três meses. As ações podem não se mover nos próximos meses, especialmente se os preços do cobre estiverem estáveis.
No entanto, para um estoque como este, é crucial ter uma visão de longo prazo. Se US $ 29, US $ 31 ou US $ 33 é o ponto de entrada certo para uma ação como esta é amplamente irrelevante. O fato de os analistas emitirem metas de preços para onde eles acham que as ações serão negociadas em um quarto ou dois obscurece ainda mais a visão de longo prazo que os investidores devem manter.
Riscos a considerar:
Essas premissas de fluxo de caixa baseiam-se na expectativa de que os preços do cobre e do petróleo e gás permanecerão constantes nos níveis atuais para a próxima meia década.
Ação a ser tomada -> Este é um exercício que você pode fazer por praticamente qualquer grande empresa que tenha tomado empréstimos pesados em busca de uma grande aquisição. Esses acordos geralmente acabam se pagando com o fluxo de caixa, e é uma boa estratégia para a criação de valor a longo prazo. Os méritos de combinar dois negócios diferentes sob um único guarda-chuva corporativo ainda podem não fazer sentido absoluto, mas se a administração puder cumprir essas metas de fluxo de caixa, então a estratégia da administração terá sido justificada.
