Como usar a análise de margem como uma ferramenta de investimento |

Apple, Celgene, Hansen Natural e Immucor. O que todos eles têm em comum?

Acredite ou não, cada uma dessas empresas chegou a gerar ganhos extraordinários no preço das ações de + 2.000% ou mais - transformando até acionistas modestos em milionários várias vezes. Não coincidentemente, todas as quatro empresas também foram bastante hábeis em converter vendas em lucros, com margens operacionais superiores a 20% ou mais.

Como você pode esperar, essas empresas de alta margem e crescimento rápido podem negociar em múltiplos. Mas isso não deve desencorajar um investidor de valor disciplinado.

Primeiramente, vamos revisar os fundamentos das margens de lucro.

Basicamente, as margens são um indicador de lucratividade: após dedução de matérias-primas, salários de funcionários e outras despesas, eles medem a porcentagem de vendas que caem na linha de fundo. Em outras palavras, de cada dólar de receita chegando, é o quanto a empresa consegue manter. Ao analisar esses números, podemos comparar facilmente a lucratividade de empresas de diferentes tamanhos.

Existem três tipos de margens que são mais comumente vistas:

Margens Brutas = (Lucros / Receitas Brutos). Cada produto ou serviço tem custos diretos associados a ele. Para uma pizzaria, esses custos podem incluir massa, queijo, molho, coberturas, etc. Se você subtrair o custo das mercadorias vendidas (COGS) das vendas, você fica com lucros brutos. A margem bruta é simplesmente esse valor expresso como uma porcentagem das receitas.

Margens Operacionais = (Receita / Receita Operacional). Depois do COGS, há outras despesas necessárias para manter um negócio em funcionamento, incluindo salários e publicidade. A maioria desses custos indiretos se enquadra na ampla gama de "vendas, gerais e administrativas", ou SG & A. Para determinar o Lucro Operacional, comece com lucros brutos e subtraia as despesas de SG & A, bem como pesquisa e depreciação. Simplesmente divida o resultado por receita para calcular a margem operacional.

Margem de lucro líquido = (Lucro líquido / receita). O Lucro Líquido é o lucro final da linha de fundo depois que todos os impostos de renda e ganhos e encargos únicos são contabilizados. As margens líquidas medem o lucro total como uma porcentagem das receitas.

Para entender a importância dessas margens em primeira mão, basta dar uma rápida olhada nas duas empresas abaixo.

Na superfície, essas duas empresas começam com receitas anuais idênticas. de US $ 9,8 bilhões. No entanto, é aí que qualquer semelhança desaparece. Os primeiros bancos da empresa ganham apenas US $ 790 milhões em receitas após as despesas operacionais, enquanto o segundo obtém um lucro três vezes maior que esse.

Escusado será dizer que o crescimento dos lucros é um dos principais impulsionadores dos preços das ações. E considere isso, para a Empresa "A" aumentar seus ganhos em US $ 1, ela deve encontrar uma maneira de aumentar suas receitas em quase US $ 12. Em contrapartida, a empresa "B" pode atingir o mesmo objetivo com um aumento de apenas US $ 4.

Ou de outra perspectiva, para cada novo dólar de receita incremental fluindo para as duas empresas, a primeira verá menos de um filtro para a linha de fundo, enquanto o segundo irá produzir quase um quarto.

Mas olhar para ver como as margens de uma empresa se acumulam ao lado das normas da indústria é apenas o primeiro passo. Há uma história por trás de qualquer número, e os três passos a seguir irão soletrar em voz alta:

1.) Exibir a imagem maior: Como todas as métricas, as margens não devem ser examinadas no vácuo. Por si só, um número estático do último trimestre ou do ano passado conta apenas parte da história - veja a tendência geral. As margens estão estáveis, aumentando ou diminuindo?

2.) Dig Beneath the Numbers: Os números podem mudar da noite para o dia, então, depois de verificar se as margens da empresa estão subindo ou descendo, compreenda por que. Por exemplo, se você está olhando para um varejista de roupas com um leve declínio trimestral, pode ter sido nada mais do que descontos de preço e vendas promocionais para limpar as mercadorias sazonais. Ou pode ser indicativo de uma guerra de preços ou sinais de um problema mais sério.

3.) Examine o modelo de negócios: Parte de ser um investidor de sucesso envolve não apenas avaliar o estado atual das coisas, mas fazer uma previsão informada sobre como uma empresa responderá sob diferentes condições operacionais. E como parte dessa previsão, é importante entender como o crescimento futuro das vendas impactará Inflações - e, em última análise, os fluxos de caixa.

Um dos principais determinantes é a proporção de custos fixos para custos variáveis. Determine como essa empresa específica atribui o custo como fixo ou variável. Como o nome indica, os custos fixos permanecem nivelados independentemente da atividade comercial, enquanto os custos variáveis ​​aumentam ou diminuem proporcionalmente às vendas - por exemplo, vender mais pizzas requer comprar mais ingredientes, isso seria um custo variável.

Para empresas onde as despesas são basicamente variáveis, então as margens operacionais devem permanecer estáveis ​​- se uma pizza de US $ 10 custa US $ 5, as margens brutas devem girar em torno de 50%, independentemente de a empresa vender 1.000 ou 100.000., imagine uma empresa com poucos insumos variáveis, mas altas despesas fixas de, digamos, US $ 10 milhões por ano. Quando esses custos iniciais são recuperados, qualquer receita adicional flui quase diretamente para a linha de fundo. Se a empresa receber US $ 11 milhões em vendas, ela terá uma margem operacional de 9% e receita operacional de US $ 1 milhão. Mas se as vendas aumentarem para US $ 15 milhões no ano seguinte, então subitamente as margens melhorarão para 33% e os lucros para US $ 5 milhões.

Diz-se que esses tipos de empresas escalonáveis ​​têm alto grau de alavancagem operacional - cada novo dólar de receita é mais rentável do que o dólar antes. Mas essa intensidade de custos fixos pode ser uma faca de dois gumes; Assim como o aumento das receitas pode levar a margens mais altas, as deficiências de vendas podem fazer com que elas se contraiam rapidamente.

Se usada corretamente, a análise de margem pode ser uma ótima ferramenta para o investidor usar. A lucratividade de uma empresa afetará os resultados financeiros da empresa e do investidor. Basta lembrar que geralmente não é uma boa idéia comparar as margens de duas empresas que operam em diferentes setores. As comparações mais instrutivas são aquelas feitas entre concorrentes próximos. Dessa forma, é possível avaliar a eficiência da equipe gerencial de uma empresa com todos os outros ruídos de fundo removidos.