Estudo: 49% das classificações de analistas no Dow 30 estavam incorretas em 2012

Investidores sofisticados em todo o mundo movimentam bilhões de dólares todos os dias sob orientação de analistas de pesquisa de Wall Street. Mas esses analistas são realmente tão talentosos na escolha de ações quanto os investidores de varejo gostariam de acreditar?

Os números dizem o contrário. A Investmentmatome investigou o espectro de avaliações de ações de analistas do Dow 30 ao longo de 2012 para descobrir essas surpresas quando se trata de recomendações de ações de analistas.

Principais conclusões:

1. Apenas 51% de todas as classificações de analistas no Dow 30 ao longo do ano de 2012 estavam corretas.As recomendações dos analistas e os relatórios de pesquisa de 2012 foram categorizados como compra, venda e manutenção de ratings - um total de 49% dessas avaliações se mostrou errado.
2. A carteira média de analistas apenas bateu levemente o mercado: Enquanto a distribuição de ratings foi altamente distorcida, a alocação de uma carteira proporcional aos ratings dos analistas teria superado o Dow em 4,1%. Os analistas de pesquisa podem não estar acima da média com precisão pura, mas os vencedores escolhidos tendem a ganhar muito.
3. Os analistas são melhores em identificar vencedores: Com mais de 70% das classificações de compra corretas, as compras representam cerca de 85% de todas as classificações precisas. Mantenha as classificações realizadas pior, com apenas 20% deles jogando como esperado.

Estudo após estudo mostrou que a maioria dos investidores casuais ficaria muito melhor comprando e mantendo fundos mútuos de baixo custo e ETFs, em vez de tentar escolher ações individuais que eles acham que podem bater o mercado. Em vez de seguir a orientação não confiável destes supostos especialistas, os investidores ocasionais devem considerar fazer uma comparação completa de todos os fundos disponíveis.

O takeaway? Como até mesmo a maioria dos profissionais não consegue selecionar ações com segurança, a verdade é que, provavelmente, você também não é o investidor individual. Veja como as estimativas dos analistas quebraram em 2012.

Classificações de analistas 2012 pelos números

Com a pesquisa desempenhando um papel tão importante no mundo dos investimentos, Investmentmatome estudou as recomendações dos analistas de Wall Street sobre as 30 ações da Dow Jones Industrial Average em relação a 2012. Todas as recomendações são as mais recentes emitidas antes de 1 de janeiro de 2012 (dados da Bloomberg).

Ao comparar as recomendações ao desempenho das ações durante o ano civil de 2012, descobrimos que apenas 51% das classificações estavam corretas e a distribuição de ratings foi altamente distorcido, mas a alocação de uma carteira proporcional aos ratings dos analistas teria superou o índice Dow em 4,1%.

Precisão dos Ratings

Embora seja difícil prever os movimentos das ações, ainda assim é de se esperar que os analistas de pesquisa altamente pagos, com décadas de experiência, possam superar as médias. Infelizmente para os investidores, isso dificilmente parecia ser o caso em 2012:

Não considerando a magnitude dos retornos ainda, isso é um pouco melhor do que adivinhar a direção de qualquer ação durante o próximo ano. Essa descoberta inicial não inspira muita confiança nas classificações dos analistas.

Quebrando as recomendações em avaliações separadas de compra, venda e manutenção, encontramos ainda mais motivos para pensar antes de considerar os relatórios de pesquisa pelo valor de face.

Distribuição enviesada de classificações

Embora as Muralhas da China tenham sido reforçadas nos bancos de investimento de forma muito mais rigorosa na última década, ainda observamos um viés significativo em relação às classificações de “compra”:

Em média, você esperaria que cerca de metade das ações superasse o índice e a outra metade tivesse um desempenho abaixo do esperado. A distribuição dos ratings dos analistas não reflete isso, especialmente quando se trata de ratings de venda.

No entanto, o que não sabemos é se isso é uma perpetuação da influência indevida do lado privado dos bancos de investimento em relação às divisões públicas ou simplesmente do viés humano em relação aos otimistas.

Observe que as classificações de compra contribuem ainda mais desproporcionalmente para as classificações que estavam corretas:

Com mais de 70% das classificações de compra corretas, as compras representam cerca de 85% de todas as classificações precisas. Hold ratings, por outro lado, teve um desempenho horrendo, com apenas 20% deles jogando como esperado (definido como retorno com 2% do índice de mercado). O desempenho dos ratings de venda foi difícil de julgar, dado o pequeno número deles (38 sell ratings de um total de 883).

O que isso significa para nós quando tentamos interpretar uma classificação de analista em uma ação?

Analistas de pesquisa parecem ser muito melhores em escolher vencedores. Isso sugere que devemos dar mais peso a uma ação com uma proporção sólida de classificações de compra. No entanto, as classificações de hold e sell são mais ou menos inúteis em termos de poder preditivo. É provável que uma ação com um grande número de classificações de hold seja uma que os analistas simplesmente não consigam entender ou prever. Essa é uma situação em que um investidor casual pode querer evitar, mas um investidor de valor experiente pode querer segmentar.

Retorna com base em avaliações de analistas

Embora a precisão das escolhas de ações seja importante, muitos investidores bem-sucedidos atingem uma taxa de precisão de menos de 50%, mas têm vencedores muito maiores do que perdedores. Isso possibilita que uma precisão abaixo da média resulte em um retorno acima da média.

Para testar se esse era o caso da pesquisa com analistas, a Investmentmatome construiu uma carteira hipotética que foi alocada uniformemente entre as 30 ações da Dow, mas proporcional à divisão das classificações de compra, manutenção e venda de cada uma.

Em 2012, esta carteira superou o índice Dow em 4,1%. Esse retorno encorajador sugere que os analistas de pesquisa podem não estar acima da média com precisão pura, mas os vencedores escolhidos tendem a ganhar muito.

Um Primer da Equity Research: Quem são esses analistas?

Os analistas de pesquisa são empregados principalmente por grandes bancos de investimento para cobrir um conjunto de empresas e emitir compras, vender ou manter recomendações periodicamente. Uma classificação de compra sugere que a ação irá superar o índice de mercado relevante, enquanto uma classificação de venda indicaria potencial desempenho abaixo do esperado. Uma classificação de espera, então, implica em desempenho similar ao mercado (definido como dentro de uma janela de retorno de 2% em qualquer direção para este estudo). Cada recomendação é normalmente emitida com um preço-alvo que tem um horizonte de tempo de um ano. Os relatórios dos analistas são comprados principalmente por gerentes de investimento e fundos de hedge.

No início de 2000, descobriu-se que dez dos maiores bancos de investimento da época incentivaram analistas a publicar relatórios desonestos em benefício do banco. Especificamente, um analista de pesquisa pode ser incentivado ou forçado a publicar uma classificação falsa de “compra” para uma empresa com a qual o lado consultivo do banco estava tentando negociar. Como você pode imaginar, essa prática resultou em centenas, se não milhares, de avaliações falsas que enganaram os investidores.

A SEC chegou a um acordo de US $ 1,4 bilhão com os bancos em 2003 e a Sarbanes-Oxley Act reforçou a colocação de uma “Chinese Wall” entre o setor de consultoria privada (a divisão de banco de investimento) e o lado público (vendas, negociação e pesquisa).). Desde então, os relatórios de pesquisa têm sido considerados menos tendenciosos, embora muitos terceiros estejam convencidos de que ainda há um entendimento implícito entre analistas de pesquisa e banqueiros de investimento em grandes bancos. No entanto, os investidores hoje ainda usam relatórios de pesquisa para apoiar sua análise de investimento.

Takeaways para investidores

Como investidor individual, você tem vários motivos para se sentir encorajado.

• Primeiro, até os profissionais que dedicam suas carreiras a saber tudo sobre os mercados e suas ações geralmente são incapazes de superar as chances de escolher ações. Contanto que você não esteja se comportando irracionalmente, sua precisão não precisa se desviar muito de 51%.
• Em segundo lugar, mesmo com uma precisão relativamente medíocre, você pode superar o mercado. Este estudo prova que você não precisa chamar todas as ações corretamente para bater o mercado - você tem que bater alguns grandes vencedores embora. Dado que 88% dos fundos hedge tiveram um desempenho inferior ao mercado em 2012, um desempenho superior de 4,1% parece muito bom.
• Em terceiro lugar, embora a maioria das pessoas não seja um investidor institucional com acesso a relatórios de pesquisa caros, não custa dinheiro aprender uma lição valiosa sobre o investimento de compra e venda a partir do exemplo de analistas de pesquisa. A linha inferior - você não precisa de julgamento perfeito para obter um retorno sólido.

Metodologia

Nerd Wallet estudou as recomendações dos analistas de Wall Street sobre as 30 ações da Dow Jones Industrial Average em relação a 2012. Todas as recomendações são as mais recentes emitidas antes de 1º de janeiro de 2012. Todos os dados foram obtidos da Bloomberg. Para a segunda parte do estudo, a Investmentmatome construiu uma carteira hipotética que foi alocada uniformemente entre as 30 ações da Dow, mas proporcional à divisão das classificações de compra, manutenção e venda de cada uma. A carteira foi alocada proporcionalmente aos ratings. Por exemplo, se uma ação tivesse 50% de compra, 40% de participação e 10% de venda, 1/30 da carteira seria alocada proporcionalmente (50% em longo prazo, 40% em dinheiro e 10% em curto) para uma posição líquida longa de 40%.

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Análise por Jonathan Hwa, colaborador convidado.

Imagem do mercado de ações cortesia de Songquan Deng, Shutterstock.com.