Por que o fluxo de caixa descontado é o melhor indicador de valor para empresas em rápido crescimento? para

Netflix (Nasdaq: NFLX) , aumentando as ações de US $ 25 para US $ 40 em apenas alguns meses. A locadora de vídeo e a empresa de streaming vinham registrando um crescimento estelar, embora, na época, o índice P / L estivesse muito alto em comparação com a maioria das outras ações. No entanto, muitos investidores estavam olhando para o futuro, antecipando o contínuo crescimento rápido em vendas e lucros. As ações chegaram a bater a marca de US $ 200, boa para um ganho de 1.000% em menos de quatro anos. Onde a partir daqui? Julgar as ações por lucros de curto prazo não serve. As ações são negociadas por mais de 50 vezes os lucros projetados para 2011.

O Valor Presente do Futuro

Para muitos dos touros da empresa, o fluxo de caixa descontado (DCF) é um indicador muito melhor do valor da Netflix. O DCF é uma maneira útil de apresentar um preço atual baseado em lucros que serão ganhos no futuro. A lógica é bastante simples. Se uma empresa deve impulsionar vendas e lucros rapidamente, você pode determinar como esses números serão daqui a cinco anos.

É claro que há muita incerteza no mundo em que os investidores precisam dar conta da chance. que algo pode dar errado: uma queda acentuada na economia; mudanças tecnológicas que tornam a empresa obsoleta; um movimento de cabeça de osso pela administração que tira a empresa do curso; ou preços irracionais por concorrentes. Para compensar, os investidores aplicam uma taxa de desconto aos seus fluxos de caixa projetados (ou, alternativamente, um desconto para seu múltiplo de fluxo de caixa alvo). Vejamos o Netflix como um exemplo específico.

A Netflix certamente se tornou uma máquina de lucro. O fluxo de caixa subiu de US $ 65 milhões em 2006 para US $ 192 milhões em 2009, e provavelmente chegará a US $ 275 milhões este ano. Então a questão é, onde será o fluxo de caixa em cinco anos? Bem, a Netflix está aumentando sua base de clientes e receitas em cerca de 30% ao ano agora. Em alguns anos, esse número provavelmente desacelerará à medida que se tornar mais difícil encontrar novos clientes.

Suponhamos que o crescimento alcance uma média de 20% nos próximos cinco anos. E vamos supor também que a empresa é capaz de aumentar o fluxo de caixa em um ritmo ligeiramente maior, graças às vendas que sobem mais rápido que as despesas. Se o fluxo de caixa crescer 25% ao ano, atingiria US $ 672 milhões até 2015.

Neste momento, a Netflix está avaliada em cerca de US $ 10 bilhões, o que significa que ela movimenta cerca de 15 vezes o fluxo de caixa projetado em 2015. Esse é um múltiplo bastante rico em termos de fluxo de caixa do próximo ano para a maioria das empresas, quanto mais 2015. Além disso, ainda temos que criar um desconto que leve em consideração os cenários "o que poderia dar errado". Os investidores normalmente aplicam um desconto anual de 10% ou 20% em sua matemática, o que significa que você precisa obter esse valor de fluxo de caixa de $ 672 milhões em 2015 e devolvê-lo em 10% ou 20% a cada ano até voltarmos ao presente.

Por exemplo, um desconto de 10% sobre US $ 672 milhões é de US $ 605 milhões em 2014. No momento em que descontamos de volta para 2010, esse número cai para US $ 397 milhões. Então, para descobrir a avaliação projetada da empresa, você divide seu valor atual (US $ 10 bilhões) pelo seu fluxo de caixa futuro descontado (US $ 397 milhões). As transações da Netflix por cerca de 25 vezes projetaram o fluxo de caixa de 2015 ao aplicar uma taxa de desconto de 10%. E isso é muito rico.

Para justificar o atual alto preço das ações da Netflix (e antecipar ainda mais ganhos em ações), os investidores otimistas devem supor que a Netflix pode aumentar o fluxo de caixa em um ritmo ainda mais rápido do que a matemática acima mencionada sugere. Investidores pessimistas já acham que essas premissas são muito otimistas, mas como tentaram reduzir esse estoque, elas foram repetidamente queimadas à medida que aumentam cada vez mais.

Usando o fluxo de caixa descontado, a Netflix parece superavaliada. Isso deve lhe dizer que provavelmente é tarde demais para pegar esse ônibus. As ações são "precificadas com perfeição", o que significa que a Netflix não pode se dar ao luxo de tropeçar em determinado trimestre. Em caso afirmativo, essas ações ricamente valorizadas poderiam repentinamente sentir a força da gravidade.