Por que o ouro é a escolha do portfólio para todas as estações |
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Alguns anos atrás eu fiz uma avaliação para um cliente que prometia seu ouro colateral em uma transação imobiliária comercial. Ao fazer a avaliação, fiquei impressionado com o grande ganho de valor. Sua compra original em 2002 foi nos sete números, quando o ouro ainda estava sendo negociado na faixa de US $ 300. Suas participações se valorizaram 50% após um período de exploração de cerca de três anos. (Desde essa avaliação, o valor subiu mais três vezes.) Pedi a permissão dele para contar sua história em nosso site como um exemplo de como o ouro pode promover os planos de negócios.
"Não há problema nenhum", escreveu ele ao retornar -Email, "eu vi isso como um hedge, mas também como uma alternativa aos fundos do mercado monetário. Agora eu posso aproveitá-lo para fins de investimento - private equity e imobiliário principalmente. A holding tem em média 7% -10% do meu Eu espero comprar substancialmente mais, quando apropriado. Obrigado novamente. "
É preciso enfatizar que ele não estava vendendo seu ouro, mas prometendo como garantia para financiar outros aspectos de seu negócio. Vender isso significaria desistir de sua cobertura - algo que ele não queria fazer. Em vez disso, ele estava usando ouro para promover seus interesses comerciais em uma transação na qual ele se tornaria o principal proprietário.
Ao publicar sua história no site da USAGOLD, recebemos uma carta de outro cliente com uma história semelhante para contar:
Eu li o artigo no boletim informativo sobre um de seus clientes comprando 1 milhão de ouro há quatro anos e agora valendo US $ 1,5 milhão. Eu tenho uma história verdadeira semelhante, se você gostaria de usá-lo. Cerca de quatro anos atrás, conversei com meu pai para converter cerca de um terço de seu dinheiro em ouro, a maioria pré-33 dos soberanos britânicos. Eu comprei para ele da USAGOLD-Centennial Precious Metals aproximadamente US $ 80.000 quando o ouro à vista era de US $ 290 por onça. Ele tinha o resto do seu dinheiro em 1-2% CDs no banco. Meu pai faleceu recentemente e eu sou executor. Ele quis que meu irmão $ 250.000, que era essencialmente todo o seu ouro e dinheiro. Eu dei meu irmão o ouro junto com os CDs do banco. Enquanto os CDs tinham ganho apenas uma ninharia nesses 4 anos, o ouro se tornou 41% mais valioso
Então, em vez de receber US $ 250.000, meu irmão realmente recebeu cerca de US $ 282.800 (US $ 80.000 x 141% = US $ 112.800 ou US $ 32.800). Se meu pai tivesse convertido todo o seu papel-moeda em ouro, meu irmão teria recebido US $ 352.500. Ironicamente, meu pai era muito conservador e não gostava de jogar. Nesse caso, sua maior aposta foi assistir a esses CDs arderem e não adquirir dinheiro real - ouro.
(Nota do autor: Hoje, os ativos deste cliente quase triplicaram de valor para quase US $ 350.000. Uma herança modesta se tornou bastante valiosa).
É interessante notar que ambos os clientes vêem seu ouro como um instrumento de poupança e refúgio, em oposição a um investimento para ganhos de capital - um ponto de vista muito diferente do modo como o ouro é comumente retratado na mídia. Uma vantagem interessante para a utilização bem-sucedida do ouro é que ocorreu no ambiente predominantemente desinflacionário da década do "duplo-dever" (de 2000 a 2009), quando a inflação foi moderada - um resultado contra-intuitivo abordado com mais detalhes abaixo. Agora, à medida que a economia piora progressivamente, muitos investidores começam a questionar sobre a praticidade e a eficiência do ouro em circunstâncias mais extremas - o cisne negro definitivo, ou evento atípico como uma depressão deflacionária, desinflação severa, estagflação fugitiva ou hiperinflação. Os esboços de miniaturas a seguir são extraídos do registro histórico para fornecer insights sobre como o ouro provavelmente funcionará sob cada um desses cenários.
O ouro como uma cobertura de deflação (Estados Unidos, 1933)
Webster define deflação como "uma contração o volume de dinheiro disponível e crédito que resulta em um declínio geral nos preços ". Tipicamente, os deflações ocorrem em economias padrão-ouro, quando o Estado é privado de sua capacidade de conduzir resgates, administrar déficits e imprimir dinheiro. Caracterizado pela elevada taxa de desemprego, falências, medidas de austeridade do governo e corridas bancárias, um ambiente econômico deflacionário é geralmente acompanhado por um colapso no mercado acionário e de títulos e um pânico financeiro generalizado - um conjunto de circunstâncias totalmente desagradáveis. A Grande Depressão dos anos 30 serve como um exemplo viável do grau em que o ouro protege seus proprietários sob circunstâncias deflacionárias em uma economia padrão-ouro.
Primeiro, porque o preço do ouro foi fixado em 20,67 dólares por onça, ganhou poder de compra quando o nível geral de preços caiu. Mais tarde, quando o governo dos EUA aumentou o preço do ouro para US $ 35 por onça, em um esforço para reflacionar a economia por meio de uma desvalorização formal do dólar, o ouro ganhou ainda mais poder de compra. O gráfico que acompanha ilustra esses ganhos e a diferença entre os preços ao consumidor e o preço do ouro. Em segundo lugar, como o ouro atua como um ativo independente que não é um passivo de outro, ele desempenhou uma função efetiva de valor para aqueles que converteram uma parte de seu capital em ouro ou retiraram suas economias do sistema bancário na forma de moedas de ouro antes da crise. Aqueles que não possuíam ouro como parte de seu plano de poupança viram-se à mercê de eventos quando o mercado de ações caiu e os bancos fecharam suas portas (muitos dos quais já haviam falido).
Durante uma deflação, mesmo sob um sistema monetário fiduciário, o nível geral de preços estaria caindo por definição. Como as autoridades decidem tratar o ouro sob tais circunstâncias é uma questão em aberto que figura em grande parte no papel que desempenharia no portfólio privado. Se submetido a controles de preço, o ouro provavelmente executaria a mesma função da deflação de 1930, conforme descrito acima. Ele ganharia em poder de compra quando o nível de preços caísse. Se livre para flutuar (o cenário mais provável), o preço provavelmente subiria como resultado do aumento da demanda de investidores que cobrem riscos sistêmicos e instabilidade do mercado financeiro (como foi o caso globalmente durante o colapso do crédito em 2008). O período que antecedeu e segue a crise do mercado financeiro de 2008 serve como um bom exemplo de como o processo que acabamos de descrever pode se desdobrar. A economia desinflacionária é uma prima próxima da deflação e é abordada na próxima seção. Ele fornece algumas pistas sólidas sobre o que poderíamos esperar do ouro sob uma ruptura deflacionária completa.
Ouro como uma cobertura de desinflação (Estados Unidos, 2008)
Assim como a década de 1970 reforçou a eficiência do ouro como uma estagflação estagnação e inflação), os últimos 10 anos estabeleceram solidamente as credenciais do ouro como hedge de desinflação. A desinflação é definida como uma diminuição da taxa de inflação ao longo do tempo e não deve ser confundida com a deflação, que é uma queda real no nível de preços. As desinflações, como apontado acima, são primos próximos das deflações e podem evoluir para isso se o banco central falhar, por qualquer motivo, em seu programa de estímulo. Os bancos centrais hoje são ativistas por design. Pensar que um banco central moderno se acomodaria durante uma desinflação e deixaria as fichas caírem onde quer que estivessem é interpretar mal seu papel. Ele tentará estimular a economia de uma forma ou de outra. A única questão é se vai ou não ter sucesso.
Até o "duplo compromisso", o manual em ouro dizia que ele funcionava bem sob circunstâncias inflacionárias e deflacionárias, mas não muito mais. No entanto, à medida que a década de bolhas de ativos, fracassos de instituições financeiras e risco sistêmico global progrediu, e o ouro continuou sua marcha para um patamar mais alto um ano após o outro, tornou-se cada vez mais claro que o metal era capaz de entregar as mercadorias sob circunstâncias desinflacionárias também.. O fato é que durante a década de 2000, mesmo com a taxa de inflação permanecendo relativamente calma, o ouro conseguiu subir de pouco menos de US $ 300 por onça em janeiro de 2000 e subir para US $ 1.000 por onça até dezembro de 2009 - um aumento de + 333% ao longo do período de dez anos.
Após o colapso do Bear Stearns, da AI e do Lehman Brothers em 2008, o ouro subiu para níveis recordes e se firmou firmemente na consciência pública como talvez o último recurso de última instância. À medida que a economia flertava com uma queda no abismo deflacionário, ela encorajou o tipo de comportamento entre os investidores que se poderia esperar nos primeiros dias de um colapso total da deflação com todos os elementos de um pânico financeiro. Ações caíram. Bancos balançavam. O desemprego aumentou. As hipotecas entraram em execução hipotecária.
O ouro ficou sob acumulação de investidores preocupados com um grande colapso do sistema financeiro internacional. Em 2009, as vendas da Gold Eagle nos EUA quebraram todos os recordes. Os relatórios filtraram no mercado de ouro que moedas de ouro simplesmente não podiam ser compradas. As minas nacionais globalmente não conseguiam acompanhar a demanda. Em setembro de 2008, quando a crise começou, o ouro estava sendo negociado no nível de US $ 750. Quando 2010 chegou ao fim, ele cruzou a marca de US $ 1.400, com os investidores reagindo a um anúncio do Federal Reserve de que começaria uma segunda rodada de flexibilização quantitativa para lidar com a mesma crise que começou em 2008. Tudo em tudo, o ouro provou estar entre os ativos mais confiáveis sob condições desinflacionárias teimosas e desafiadoras.
Ouro como hedge de hiperinflação (França, 1790s)
Andrew Dickson White encerra seu clássico ensaio histórico sobre a hiperinflação ", França, "com uma das linhas mais famosas da literatura econômica:" Há uma lição em tudo isso que convém todo homem pensante ponderar. " A lição de que existe uma conexão entre excesso de emissão de papel, inflação e a destruição de poupanças da classe média tem sido rotineiramente ignorada na era moderna. Tanto assim, que os poupadores iluminados de todo o mundo se perguntam se as autoridades públicas jamais o aprenderão. O ensaio de White conta a história de como homens bons - com nada além das mais nobres das intenções - podem arrastar uma nação para o caos monetário em serviço. para um fim político. Ainda assim, há algo mais no ensaio de White - algo talvez ainda mais profundo. As instituições democráticas, ele nos lembra, por mais bem intencionadas que sejam, têm uma inclinação fatídica, quase predestinada, de imprimir dinheiro quando apoiadas contra a parede por circunstâncias desagradáveis. [
] Episódios de hiperinflação desde o primeiro (degradação completa de Ghenghis Khan a primeira moeda de papel) através do mais recente (o desastre no Zimbábue) todos começam modestamente e progridem quase silenciosamente até que algo se apodera da consciência pública que desencadeia a inflação de preços reprimida com toda a sua fúria. Frederich Kessler, um professor de direito de Berkeley que experimentou o pesadelo alemão da década de 1920 em primeira mão, deu essa descrição alguns anos depois durante uma entrevista: "" Foi horrível. Horrível! Como um raio atingiu. Ninguém estava preparado. Você não pode imaginar a rapidez com que tudo aconteceu. As prateleiras das mercearias estavam vazias. Você não poderia comprar nada com o seu papel-moeda. "No final da" Inflação monetária da Fiat na França ", White esboça o desempenho do preço da moeda de ouro de cerca de 1/5 de moeda:
" The louis d'or [uma moeda de ouro francesa.1867 onças finas líquidas] estava no mercado como monitor, observando cada dia, com fidelidade infalível, o declínio no valor do assignat; um monitor para não ser subornado, para não se assustar. Também poderia a Convenção Nacional tentar subornar ou afugentar a polaridade da bússola do marinheiro. Em 1 de agosto de 1795, esse ouro louis de 25 francos valia em papel, 920 francos; em 1º de setembro, 1.200 francos; em 1 de novembro, 2.600 francos; em 1 de dezembro, 3.050 francos. Em fevereiro de 1796, valeu 7.200 francos ou um franco em ouro valeu 288 francos em papel. Os preços de todas as mercadorias subiram quase em proporção…
Exemplos de outras fontes são como os seguintes - uma medida de farinha avançou de dois francos em 1790 para 225 francos em 1795; um par de sapatos, de cinco francos a 200; um chapéu, de 14 francos a 500; manteiga, para 560 francos por libra; um peru, para 900 francos. Tudo estava enormemente inflado em preço, exceto o salário do trabalho. Enquanto os fabricantes fechavam, os salários tinham caído, até que todos os que os mantinham pareciam ser o fato de que tantos trabalhadores foram recrutados para o exército. Deste estado de coisas veio uma fraude grave e grosseira. Os homens que previram esses resultados e se endividaram estavam evidentemente exultantes. Aquele que em 1790 tinha emprestado 10.000 francos poderia pagar suas dívidas em 1796 por cerca de 35 francos. "
Esses dois parágrafos curtos falam muito sobre o status de porto seguro do ouro durante um período tumultuado e podem levantar a lição mais importante de todas: o rolo de moedas de ouro na carteira de investimentos privados. Segundo um estudo do Fundo Monetário Internacional de Stanley Fischer, Ratna Sahay e Carlos Veigh (2002) "a ligação com a Revolução Francesa sustenta a visão de que as hiperinflações são fenômenos modernos relacionados à impressão de papel moeda para financiar grandes déficits fiscais causados por guerras, revoluções, o fim dos impérios e o estabelecimento de novos estados ". Quantos americanos conseguem ler essas palavras sem algum grau de apreensão?
O ouro como um hedge de estagflação fugitivo (Estados Unidos, década de 70)
No sistema monetário fiduciário global contemporâneo, quando a economia entra em grande desordem, o desemprego e as taxas de inflação tendem a subir em ritmo mais alto. A palavra "estagflação" é uma combinação das palavras "estagnação" e "inflação". O famoso presidente Ronad Reagan acrescentou o desemprego e a inflação juntos ao descrever a economia dos anos 70 e chamou-lhe Índice Miséria. Como o Misery Index subiu ao longo da década, o mesmo aconteceu com o preço do ouro, como mostrado no gráfico imediatamente abaixo.
Num relance, o gráfico conta a história do ouro como uma proteção descontrolada de inflação / estagflação. O Índice de Miséria mais que triplicou naquele período de dez anos, mas o ouro subiu quase 16 vezes. Muito desse aumento foi atribuído à pressão reprimida resultante de muitos anos de supressão de preços durante os anos-padrão-ouro, quando o ouro foi fixado por mandato do governo. Mesmo depois de contabilizar o preço fixo, seria difícil argumentar que o ouro não respondeu prontamente e diretamente ao Misery Index durante os anos 70 estagflacionários.
Em certo sentido, a experiência dos EUA na década de 1970 foi a primeira do mundo. colapsos estagflacionários descontrolados, após o abandono do padrão-ouro pelo Presidente Nixon em 1971. Após a experiência americana dos anos 70, situações semelhantes surgiram de tempos em tempos em outros estados-nação. A Argentina (final da década de 1990) vem à mente, assim como o Asian Contagion (1997) e o México (1986). Em cada caso, à medida que o Índice Miséria se elevava, o investidor que se refugiava em ouro preservava seus bens à medida que a crise passava de um estágio para o seguinte.
Felizmente, a experiência dos anos 70 nos Estados Unidos foi relativamente moderada pelo histórico. padrões em que a situação ficou aquém de se transformar em um pesadelo deflacionário ou hiperinflacionário. Esses eventos menores, no entanto, muitas vezes servem como prelúdios para eventos mais graves e debilitantes em algum momento no futuro. Em suma, é difícil classificar estilhaços de qualquer tamanho e duração como insignificantes para a classe média. Poucos de nós se beneficiariam do fato de que o Índice de Miséria que estávamos experimentando não conseguiu transcender o limite de 100% por ano ou não conseguiu escalar para um estado de hiperinflação e deflação. Apenas o espectro de um Índice de Miséria de dois dígitos é suficiente para provocar um planejamento criterioso de carteiras, com o ouro servindo de hedge.
Uma escolha de carteira para todas as temporadas
Um livro poderia ser escrito sobre ouro como um hedge contra as várias flechas. Espero que os pequenos esboços que acabamos de fornecer sirvam, pelo menos, como uma introdução funcional ao assunto. A conclusão é clara: a história mostra que o ouro, melhor do que qualquer outro ativo, protege o portfólio contra a gama de cenários econômicos ultra-negativos, tais como deflação, desinflação severa, hiperinflação ou estagflação descontrolada.
Por favor, note que eu tive o cuidado de não favorecer um cenário sobre o outro ao longo deste ensaio. O argumento sobre qual dessas doenças é mais provável de atacar a economia seguinte é puramente acadêmico em relação à posse de ouro. Uma cobertura sólida em ouro protege contra todas as desordens que acabamos de esboçar e não importa em que ordem elas chegam.
Eu gostaria de encerrar com uma justificativa cuidadosa para a propriedade do ouro de um parlamentar britânico, Sir Peter Tapsell. Ele fez esses comentários em 1, depois que o então ministro da Fazenda, Gordon Brown, forçou a venda em leilão de mais da metade da reserva de ouro da Grã-Bretanha. A referência de Tapsell a "dólares, ienes e euros" tem a ver com a proposta do tesouro britânico de vender a reserva de ouro e converter os recursos em instrumentos "com juros" denominados nessas moedas. Embora ele estivesse falando sobre a função do ouro em relação à reserva de um Estado-nação (o Reino Unido), ele poderia facilmente ter falado sobre o papel do ouro para o investidor privado:
A questão toda sobre o ouro, e a qualidade que o torna tão especial e quase místico em seu apelo, é que ele é universal, eterno e quase indestrutível. O ministro concordará que também é bonito. O slogan de marca mais duradouro de todos os tempos é "tão bom quanto o ouro". Os cientistas podem clonar ovelhas e em breve poderão clonar humanos, mas ainda estão longe de poder clonar ouro, apesar de estarem tentando fazer isso por 10.000 anos. O Chanceler [Gordon Brown] pode pensar que descobriu uma nova versão trabalhista da pedra do alquimista, mas seus dólares, ienes e euros nem sempre brilham em uma tempestade e nunca serão confundidos com ouro.
Estas palavras são profundo. Eles capturam a essência da propriedade do ouro. Na década seguinte à venda britânica, o ouro passou de US $ 300 por onça para mais de US $ 1.400 a onça - ridicularizando o que veio a ser conhecido na Grã-Bretanha como a Loucura de Brown. Os "dólares, ienes e euros" que o Banco da Inglaterra recebeu no lugar do ouro continuaram a se deteriorar em valor enquanto pagavam um retorno insignificante a inexistente. E certamente eles não brilharam na tempestade. O que o governo conservador do novo primeiro-ministro, David Cameron, daria para ter 415 toneladas de ouro de volta ao introduzir medidas de austeridade na Grã-Bretanha e tentar sustentar a libra?
Voltando às histórias contadas no topo desta ensaio, estas são apenas duas contas entre milhares que poderiam ser trocadas entre a nossa clientela. Eu recebo ligações regularmente do que eu gosto de chamar de "Old Guard" - aqueles que compraram ouro nos US $ 300, US $ 400 e US $ 500, até mesmo os US $ 600. Muitos leram
The ABCs of Gold Investing: como proteger e construir sua riqueza com ouro
. Alguns se tornaram muito ricos como resultado dessas compras antecipadas. O resultado mais importante, porém, é que esses clientes conseguiram manter seus ativos em um momento em que outros observavam sua riqueza se dissipar. O ouro se apresentou como anunciado - algo que provavelmente continuará nos próximos anos. Depois de tudo dito e feito, como escrevi em The ABCs há muitos anos, o ouro é o único ativo em que se pode confiar quando as fichas estão baixas. Agora, mais do que nunca, quando se trata de preservar ativos, o ouro permanece, no sentido mais fundamental, a escolha do portfólio para todas as temporadas.
Nota do editor: Este artigo foi originalmente publicado por
USAGOLD-Centennial Precious Metals
