Usando o Z-Score para prever a próxima Enron |

No final de 1, a Enron - em breve a poster- criança por fraude corporativa e falência - carregou um sólido rating de grau de investimento de "BBB", indicando uma empresa com bases sólidas para cumprir suas obrigações.

Avance rapidamente para junho de 2001, poucos meses antes do colapso histórico da Enron. O preço das ações da Enron já havia sido reduzido quase pela metade nos seis meses anteriores, mas as agências de classificação de crédito ainda classificaram a Enron como "BBB". Infelizmente, muitos investidores ainda mantinham a esperança de que os problemas com a empresa fossem temporários e as ações se recuperariam.

Mas havia uma métrica que previa um resultado completamente diferente: a pontuação Z.

Enquanto muitos investidores esperavam de um retorno - apontando para a classificação ainda sólida da empresa, a pontuação Z previa uma história diferente. O escore Z da Enron coincidia com uma empresa que deveria ter uma classificação de "B" - pouco acima do status de sucata.

Na verdade, as agências de classificação tinham a Enron listada em "BBB" até quatro dias antes da falência. Mas aqueles que prestaram atenção ao Z-score estavam muito à frente do colapso da Enron.

O que está por trás da métrica que previu o recuo da Enron

O Z-score, também conhecido como Altman Z-score, foi desenvolvido na década de 1960 pelo professor da NYU, Edward Altman. Altman usou a análise estatística para determinar quais índices financeiros eram os melhores preditores da vulnerabilidade de uma empresa à falência. Ele então montou um modelo que otimizava o valor preditivo dessas proporções. O resultado é um número bom e puro que contém muito poder de previsão

Com o tempo, o Z-score provou ser um dos preditores de falência mais confiáveis. Em uma série de testes cobrindo 316 empresas em dificuldades de três períodos de tempo entre 1969 e 1, Altman e seu Z-score estavam entre 82% e 94% precisos em prever futuras falências.

Em geral, quanto mais baixo o escore Z de uma empresa, maior a chance de falência. A regra geral é que, para uma empresa manufatureira, um escore Z acima de 3,0 indica solidez financeira, mas uma pontuação abaixo de 1,8 sugere uma alta probabilidade de falência.

Então, o que está por trás dessa métrica altamente útil?

3 Passos fáceis Para calcular o escore Z

Para calcular a pontuação Z de um fabricante a partir do zero, o primeiro passo é identificar os sete itens listados no balanço e na demonstração de resultados usados ​​no cálculo:

Juntos, esses sete números são usados ​​para criar cinco índices financeiros, cada um identificado pela Altman como tendo o maior poder de previsão quanto à solidez financeira de uma empresa:

A terceira e última etapa é usar esses índices na Z- Fórmula de pontuação para criar o valor final:

Z-score = 1,2 * (A) + 1,4 * (B) + 3,3 * (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)

Como mencionado anteriormente, a regra prática é que um escore Z acima de 3,0 indica solidez financeira, mas um escore abaixo de 1,8 sugere uma alta probabilidade de falência.

Escore-Z de não-fabricante Equação

Mas e as empresas que não estão na área de fabricação? A equação original de Altman era focada em empresas de manufatura, mas ele acabou criando equações adicionais para lidar com empresas não manufatureiras e de capital fechado.

A fórmula Z-score para não-fabricantes é um pouco diferente da original. Como antes, você identifica os seguintes sete itens (alguns são diferentes) listados no balanço e na declaração de renda:

Em seguida, combine e remova-os em quatro índices financeiros:

Por fim, use a fórmula do Z-score para não-fabricantes:

Z-score = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)

caso, um escore Z acima de 2.6 indica saúde financeira, enquanto qualquer coisa abaixo de 1.1 indica aflição.

Por que o escore Z funciona?

A essa altura, você deve ter uma compreensão de como o escore Z funciona - basta seguir a fórmula para chegar ao cálculo. Mas o que você pode não entender é porque a fórmula tem sido tão precisa na previsão de falências corporativas.

Acontece que a pontuação Z contém um resumo bastante abrangente da saúde financeira de uma empresa. Considere as seguintes proporções, cada uma das quais é usada no cálculo da pontuação:

- Razão A, Capital de Giro / Ativos Totais , é uma medida de liquidez. O capital de giro é composto de dinheiro e quaisquer outros ativos que podem ser transformados em dinheiro com bastante antecedência. Quanto mais capital de giro uma empresa tiver, mais amortecimento ela terá para atender qualquer fatura vencida.

- Índice B, Lucros Retidos / Ativo Total , é uma medida de alavancagem. Ela nos diz se a empresa está pagando por ativos usando lucros ou usando dívidas. Um índice elevado indica que os lucros estão sendo usados ​​para financiar o crescimento, enquanto um índice baixo indica que o crescimento está sendo financiado por níveis crescentes de dívida. retorno sobre ativos (ROA). Mede a quantidade de receita operacional gerada por cada dólar de ativos.

- A relação D, valor de mercado / total de passivos , é uma medida da confiança do mercado na empresa, conforme refletido no preço de suas ações. Se o índice cai abaixo de 1,0, o mercado está dizendo que a empresa vale menos do que o que deve, ou em outras palavras, insolvente.

- Relação E, Vendas / Ativo Total , é uma medida de eficiência na medida em que descreve a quantidade de vendas geradas por cada dólar de ativos.

# - ad_banner_2 - # Agora deve ser mais fácil entender por que o Z-score é uma medida tão boa da saúde financeira de uma empresa. Uma empresa saudável (A) mantém ativos líquidos suficientes para pagar quaisquer dívidas, (B) financia seu crescimento com lucros, (C) investe em ativos que geram lucros para seus proprietários, (D) recebe um voto de confiança dos investidores via o preço de suas ações e (E) converte seus investimentos em receitas para a empresa

Screening for Ticking Time Bombs

Agora que você entende o poder por trás do Z-score, você pode estar se perguntando se existem empresas cujas pontuações indicam problemas no horizonte. Na verdade, existem vários.

Se você está interessado em ver uma lista de empresas com baixos escores Z, sua melhor aposta é usar um visualizador de estoque. Há um prático (e gratuito) screener disponível no ADVFN.com que inclui um parâmetro Z-score. Utilizamos o screener ADVFN para procurar empresas de fabricação norte-americanas listadas no S & P 500 com uma capitalização de mercado de mais de US $ 4 bilhões e uma pontuação Z abaixo de 1,8. Aqui estão os resultados (a partir de 12 de abril de 2010):

Embora não seja surpreendente ver uma construtora desbastada como a

Pulte (NYSE: PHM)

na lista, ela pode não ser Tem sido óbvio que empresas como a General Electric (NYSE: GE) , a Caterpillar (NYSE: CAT) e a Harley-Davidson (NYSE: HOG) parecem vulneráveis, Lembre-se, só porque uma empresa carrega um Z-score abaixo de 1,8 não significa que a falência é uma conclusão precipitada. Dada a recessão, não é surpreendente ver muitas empresas na lista que, em circunstâncias normais, não seriam mostradas. Também é importante ter em mente que muitas empresas se recuperam de circunstâncias financeiras difíceis. E, como em todos os resultados do screener, a lista de empresas deve ser vista como um ponto de partida para uma análise adicional, e não uma recomendação instantânea de compra / venda.