Ratings de Crédito Soberano Explicados: Quanto os Downgrades de Rating Afetam os Mercados de Ações?

Por Jonathan Hwa, colaborador convidado.

Quanto os downgrades do rating de crédito realmente impactam os mercados no curto a médio prazo?

Atualmente, a Moody's e a Fitch ainda dão aos EUA uma classificação AAA superior, mas a S & P rebaixou os EUA para AA + após a derrocada do teto da dívida de 2011. Enquanto isso, a Europa está experimentando atualmente um declínio na classificação de crédito com rebaixamentos de crédito vistos em toda a "Zona do Euro" - e no mundo - no ano passado.

Com toda a conversa em torno da deterioração das situações fiscais em todo o mundo e os impactos resultantes sobre os ratings de crédito soberano, vale a pena perguntar qual efeito isso terá sobre os mercados de ações. Os cálculos apresentados abaixo fornecem evidências quantitativas de que, além das reações iniciais, os mercados são movidos pelos fatores que contribuem para as mudanças nas classificações, e não pelos próprios rebaixamentos.

O que são avaliações de crédito?

Uma classificação de crédito é atribuída por determinadas agências de terceiros objetivas, sendo as três principais a Moody's, a Fitch e a Standard & Poor’s. O objetivo de uma classificação de crédito é avaliar a capacidade do devedor de pagar a dívida e a probabilidade de inadimplência; ambos os países e empresas podem ser atribuídos a essas classificações. A S & P representa isso usando uma escala que vai de AAA como a mais digna de crédito a D como estando em default. De um modo geral, essas agências determinam as classificações examinando o histórico de crédito do devedor e as perspectivas econômicas futuras. Por exemplo, um país em rápido crescimento com expectativas otimistas como a China recebe uma classificação mais alta de AA-, enquanto um país em recessão com um histórico de crédito mais instável como Portugal tem uma classificação relativamente baixa do BB.

Você pode ver que as classificações de crédito soberano da S & P são relativamente bimodais, com um grande número de países com classificação AAA e muitos outros na faixa de grau B para BB- ​​sem investimento.

Por que as classificações de crédito são importantes?

As classificações de crédito são usadas universalmente como um indicador de credibilidade. Países e empresas com altas taxas de crédito pagam juros mais baixos, enquanto aqueles com classificações baixas pagam altas taxas de juros. Por exemplo, os Estados Unidos atualmente pagam cerca de 1,6% em seus bônus de 10 anos, enquanto Portugal paga 7,6%. Esses rendimentos e classificações são frequentemente usados ​​como uma proxy para a força econômica e a estabilidade política dos respectivos países.

As alterações na classificação de crédito de um país tendem a ser altamente divulgadas, como o rebaixamento da S & P nos Estados Unidos no verão passado de AAA para AA + (representado pela linha vermelha no gráfico abaixo). No entanto, o impacto real desse rebaixamento é questionável, uma vez que os rendimentos dos títulos do governo diminuíram ligeiramente em um vôo paradoxal para “segurança”, já que os investidores pareciam ainda mais ansiosos para emprestar dinheiro ao Tio Sam supostamente sem risco.

*dados de Finanças do Yahoo

Essa desconexão entre o rebaixamento do rating e a reação nos mercados financeiros sugere que as ações das agências de rating não têm grandes impactos sobre ações e títulos além da reação inicial instintiva. Embora haja argumentos a favor e contra a relevância de um rebaixamento do rating de crédito para os mercados, este artigo examina essa questão do ponto de vista estatístico para determinar se os investidores realmente se importam com o que as agências pensam.

Avaliações de crédito realmente importam?

Pesquisas usando históricos de ratings de crédito e índices de ações de países desenvolvidos nos últimos 15 anos mostram que os rebaixamentos do rating de crédito soberano não têm impactos estatisticamente significativos sobre os preços das ações.

Especificamente, o retorno médio incremental no índice de ações do respectivo país para o mês após um rebaixamento de classificação em relação ao mês anterior era -2.9% com um intervalo de confiança de 95% de -13,9% a 8,0%. Isso significa que, nos países selecionados, o respectivo índice de ações, em média, 2,9% pior para o mês após um downgrade de classificação. No entanto, como o intervalo de confiança inclui facilmente zero, esse desempenho histórico é tão imprevisível que a diferença não é estatisticamente significativa.

Os resultados dos upgrades do rating de crédito soberano em oposição aos downgrades são semelhantes, com retornos incrementais de 3,1% e um intervalo de confiança de 95% de -5,2% para 11,4%.

Podemos tirar duas conclusões relacionadas a partir desses resultados; ou o mercado de ações realmente não se preocupa com atualizações de classificação e rebaixamentos além da reação inicial automática, ou mudanças nos ratings são óbvias para os investidores por meses antes de serem formalmente anunciadas. De qualquer forma, fica claro que os investidores não devem se preocupar com um possível rebaixamento nos EUA, tanto quanto as razões subjacentes.

O que isso significa para os mercados financeiros?

Agências de rating de crédito estão trabalhando com os mesmos dados que estão disponíveis para o público em geral. Apesar da suposta importância atribuída às suas classificações, os dados sugerem que o mercado reconheceu que os downgrades em si não significam nada. O mercado se movimenta com dados reais, não com as ações de visão de terceiros de agências de classificação de terceiros.

A Standard & Poor's pode realmente rebaixar ainda mais os Estados Unidos em 2013, dependendo de onde nos encontramos no abismo fiscal e no próximo debate sobre o teto da dívida, mas o mercado sabe que as classificações em si são irrelevantes.Não espere que eles sejam impulsionadores de qualquer ação do mercado de ações além dos movimentos de preços intradiários. Em vez disso, mude sua atenção para os problemas subjacentes em questão. Um investidor que compreenda e estrutura completamente seus negócios em torno do abismo fiscal está em uma posição muito melhor do que o investidor que faz isso em torno do indicador de rebaixamento de um rating de crédito.