Lições da crise financeira de 2008

De A. Raymond Benton

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Quando olhamos para a crise financeira e reavaliamos os desenvolvimentos que posteriormente moldaram os dias de hoje, agendas ocultas e jogos políticos podem nos levar a ignorar a seriedade dos eventos que cercam o pânico de 2008 e obscuras oportunidades que podem continuar a pavimentar o caminho. para a recuperação.

Por isso, ainda pode ser útil ponderar as principais características desse desastre financeiro, identificando as semelhanças e diferenças de outras crises e talvez encontre motivos para ser grato pelas ações decisivas de membros-chave de duas administrações de partes opostas que geralmente eram forçadas por circunstâncias estressantes e desconhecidas para nos conduzir através de um território em grande parte inexplorado.

Antecipação e o ciclo de negócios

Warren Buffett antecipou a crise financeira em uma carta de 2002 aos acionistas que leu em parte:

“A história nos ensina que uma crise muitas vezes faz com que os problemas se correlacionem de uma maneira jamais sonhada em épocas mais tranquilas … A ligação, quando subitamente surge, pode desencadear sérios problemas sistêmicos. Derivados são armas financeiras de destruição em massa, carregando perigos que, enquanto estão latentes, são potencialmente letais ”.

Um sistema global enormemente complexo construído a partir de uma montanha de derivativos, o “sistema bancário sombra”, congelou completamente após o fracasso do Lehman Brothers, e as instituições tradicionais enfrentaram a ameaça de escassez de capital e, em alguns casos, fracasso iminente. Devido a ligações inesperadas, a alavancagem excessiva alimentou uma espiral descendente dos preços dos ativos que, em alguns casos, estava muito distante do mercado de hipotecas subprime, onde a crise se originou. Os mercados financeiros perderam confiança e confiança. Como resultado, o papel comercial não pôde ser emitido ou renovado e os mercados monetários foram imobilizados. Uma ação decisiva do governo era necessária se consequências econômicas severas fossem evitadas.

A calamidade brotou de um sistema financeiro singularmente complexo, com vínculos globais, e foi provocado e exacerbado por uma alavancagem extravagante. Globalização e níveis de complexidade sem precedentes distinguem nosso sistema financeiro de seus predecessores. No entanto, uma revisão superficial da história econômica dos EUA revela um ciclo teimoso que culmina em crises financeiras de profundidade e perseverança variadas. A força subjacente do capitalismo ancorada em uma sociedade livre perdura, apesar de surtos ocasionais de ganância mal regulada, mania reforçada pela alavancagem e a subsequente ameaça de colapso financeiro. Esse desastre financeiro que produziu a Grande Recessão, embora grave, não foi sem precedentes.

De fato, a ameaça ocasional de calamidade dentro do ciclo de negócios tem sido reconhecida há muito tempo como o preço que pagamos por um sistema que encoraje, apóie e valide empreendimentos empreendedores. Alguns anos antes do Pânico de 1907, o seguinte comentário apareceu em uma publicação popular do dia, World’s Work:

“A cada vinte anos houve um grande pânico neste país, e a meio caminho entre esses grandes pânicos houve convulsões menores, de modo que, em média, a cada dez anos de nossa história de negócios tem sido um ano de declínio de atividades atendidas com mais ou menos de perda e desastre. ”

O Pânico de 1907 resultou na criação do Federal Reserve em 1913, na esperança de suavizar, se não eliminar, a acentuada volatilidade do ciclo econômico.

Mais recentemente, os mercados de investimento enfrentaram inúmeros desafios que testaram a resiliência da economia e dos mercados financeiros. A inflação dos anos 1970, as recessões consecutivas e a crise cambial mexicana no início dos anos 80, o “crash” de 1987, a crise de poupança e empréstimos dos anos 80 e o colapso da junk bonds de 1990, a inadimplência russa o fracasso do capital de longo prazo em 1998 e o estouro da bolha pontocom do novo milênio tiveram efeitos poderosos sobre os mercados financeiros nacional e mundialmente. Enquanto cada um desses eventos foi acompanhado por previsões terríveis e comandou a atenção da mídia expansiva, os mercados financeiros se recuperaram. Com assistência ocasional de fontes governamentais e privadas, os mercados continuaram a funcionar e a história mostrou que os mercados de capital podem responder criativamente a circunstâncias incrivelmente adversas. Mas esses exemplos, embora ameaçadores, não eram "pânicos" em todo o sistema.

Demasiada alavancagem

O recente começo de pânico foi distinguido por seu escopo global e a iminente quebra do sistema financeiro resultante de muita alavancagem especulativa. À medida que a alavancagem é desfeita, ciclos viciosos de feedback podem se desenvolver à medida que a garantia é questionada, mais capital é necessário e as liquidações forçadas levam a espirais de preços de ativos letais. Na tentativa de controlar o risco, particularmente à medida que nosso sistema financeiro cresce em complexidade, a regulamentação pode realmente exacerbar esses “acidentes naturais” ao exigir que os níveis de capital sejam mantidos enquanto se impõe a contabilização de “marcação a mercado”.

Ao mesmo tempo, o papel do governo como emprestador de última instância é testado. Embora as ações por parte do Fed e do Tesouro às vezes sejam vistas como inspiradoras do “risco moral” e divergirem dos princípios do livre mercado, a relutância em agir provavelmente teria aprofundado consideravelmente a gravidade e a duração da crise.Alguns consideram essa relutância como um dos principais fatores que contribuíram para a Grande Depressão. Se o Federal Reserve fracassou em seu primeiro teste real em 1929, em 2008, liderado por um estudioso desse embaraço anterior, ficou determinado a não fazê-lo dessa vez. De qualquer forma, podemos perceber que o Federal Reserve e o Tesouro, em última instância, agiram resolutamente e que duas administrações presidenciais e o Congresso relutantemente permitiram que eles tivessem espaço para isso.

Recuperação e o Futuro

No meio do pânico de 2008, alguns especialistas como John Mauldin, autor de "Betting on Financial Armageddon", previram uma recuperação.

"A crise em Wall Street vai passar e o mundo continuará a mudar", disse ele em setembro daquele ano. "Eu acho que vai mudar para melhor para a maioria das pessoas."

Até o momento, a economia real e os mercados de capitais responderam favoravelmente. O emprego continua a se recuperar, o mercado de títulos parece estável e os índices de ações se recuperaram. “Financial Armageddon” parece ter sido evitado.

Ninguém sabe como será a paisagem de Wall Street em um, cinco ou dez anos, mas a história mostrou que a vitalidade irreprimível do povo americano não deve ser subestimada. Entretanto, podemos continuar gratos pela ação decisiva dos funcionários públicos de ambos os partidos políticos em evitar a catástrofe. Neste clima politicamente polarizado, talvez isso seja algo digno de comemoração.