A melhor alternativa para o índice P / L falho |
Por quê utilizar isoladamente o índice P/VP - preço valor patrimonial - pode ser perigoso.
Os investidores se apegaram ao preço-lucro (P / E) relação há mais de sete décadas. É uma maneira simples de ter uma ideia de como o valor de mercado de uma empresa se compara aos seus ganhos. Mas há um problema bastante significativo com P / E.
Nem o "P" nem o "E" são um indicador especialmente preciso.
Como ilustrarei, o preço das ações de uma empresa não é um indicador totalmente preciso. o valor de uma empresa no mundo real. E os ganhos, como aprendemos na era da Enron / Worldcom, podem ser facilmente manipulados.
Em vez disso, se você quiser realmente ter uma noção do valor de uma empresa em relação a outras empresas, deve se familiarizar com seu valor corporativo (EV) e EBITDA.
Uma métrica defeituosa
É bem fácil perceber por que a capitalização de mercado (o preço das ações multiplicado pelo número de ações em circulação) é uma métrica falha. Vejamos duas empresas que têm uma capitalização de mercado de US $ 500 milhões (US $ 10 do preço da ação multiplicado por 50 milhões de ações em circulação) e US $ 50 milhões em lucros. A primeira empresa tem US $ 100 milhões em dinheiro, enquanto a outra tem US $ 100 milhões em dívidas. Certamente você preferiria aquela empresa rica em dinheiro, todas as outras coisas sendo iguais.
E é aí que entra o EV. Você simplesmente adiciona a dívida da empresa à sua capitalização de mercado e subtrai seu dinheiro para obter o valor da empresa.
Valor da Empresa = Capitalização de Mercado + Dívida - Caixa
Neste caso, a empresa com todo esse dinheiro é mais barata ($ 500 milhões + $ 0 - $ 100 milhões = $ 400 milhões) em comparação com a empresa endividada (US $ 500 milhões + US $ 100 milhões - US $ 0 = US $ 600 milhões)
Na mesma linha, é extremamente importante avaliar o impacto que as dívidas e os saldos de caixa têm nos lucros. Você pode descobrir como são os lucros antes da despesa de juros (sobre a dívida) e a receita de juros (com esse caixa) usando o EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização). No exemplo acima, vamos supor que ambas as empresas têm lucros de US $ 50 milhões, mas EBITDA de US $ 60 milhões. [Saiba como calcular o EBITDA e ver um exemplo.]
Nesse caso, a empresa com um EV de US $ 400 milhões e EBITDA de US $ 60 milhões tem um índice EV / EBITDA de cerca de 6,7 (US $ 400 milhões / US $ 60 milhões = 6,7). A outra empresa, a única com toda a dívida, tem um índice EV / EBITDA de 10 (US $ 600 milhões / US $ 60 milhões = 10). Assim como o índice P / L, uma menor relação EV / EBITDA é sempre mais atraente (mais companhia por seu dólar). Mas ao contrário do índice P / L, o índice EV / EBITDA é difícil de manipular.
Exemplo do mundo real na indústria de petróleo e gás
Os investidores costumam usar essa fórmula quando analisam empresas com alto grau de depreciação ou alta níveis de dívida. EV / EBITDA é especialmente útil quando se olha para perfuradores de petróleo e gás. O EBITDA funciona melhor porque os lucros reportados podem se tornar muito distorcidos pelas regras contábeis, uma vez que os poços de petróleo e gás são lentamente esgotados e devem ser amortizados (contra ganhos) ao longo do tempo. E o valor da empresa é mais útil do que o valor de mercado porque garante que as empresas endividadas sejam avaliadas em uma base verdadeiramente equivalente em comparação àquelas que usam níveis mais judiciosos de dívida.
Vejamos dois dos nomes mais conhecidos no setor de petróleo e gás.. Atualmente, os analistas estão recomendando ações da Apache Corp (NYSE: APA) e Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Cada uma dessas empresas de exploração de energia tem um múltiplo de EV / EBITDA de pouco mais de 5 (com base no EBITDA projetado de 2010) enquanto o múltiplo EV / EBITDA médio no seu grupo de pares é de pouco menos de 7. Isso parece indicar que APA e APC estão relativamente subvalorizados.
Mas se você consultasse a Anadarko estritamente em uma base P / L, você se perguntaria por que as ações têm algum apelo, negociando em quase 30 vezes o lucro líquido projetado em 2010.
Como investidor, é importante aprimorar continuamente seu habilidades e colocar novas ferramentas na caixa de ferramentas. E faz sentido passar e calcular EV / EBITDA para todas as suas participações atuais. Você quer ver como elas se comparam a outras empresas em seus setores. Se eles têm uma relação EV / EBITDA muito maior (mesmo que a relação P / E pareça mais razoável), então isso pode lhe dizer que é hora de vender. Se o índice EV / EBITDA for muito menor, talvez seja hora de comprar um pouco mais.