Como a Filosofia de Investimentos do Endowment pode melhorar seu portfólio

Por Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

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A The Endowment Investment Philosophy constrói portfólios usando uma metodologia de alocação de ativos desenvolvida por grandes universidades como Yale e Harvard, e oferece o melhor potencial para retornos ajustados ao risco superiores e menor volatilidade em todos os ciclos do mercado. É uma boa ideia familiarizar-se com essa filosofia, pois ela pode ajudar você a criar um portfólio de melhor desempenho.

Essa filosofia de investimento expande o número de classes de ativos e estratégias usadas para criar um portfólio, incluindo investimentos alternativos, como fundos de hedge, private equity e ativos reais, além de ações e títulos tradicionais. A adição de investimentos alternativos fornece uma gama completa de estratégias de melhoria de retorno e redução de riscos.

Gostamos de nos referir a essa terceira dimensão como o segmento de “Gerenciamento de risco”, aumentando nossos depósitos de crescimento e renda em uma estrutura geral de alocação de ativos.

Como a filosofia de investimento de dotação diminui o risco da carteira?

Antes de responder a essa pergunta, precisamos definir e quantificar o "risco". O risco pode ser pensado das seguintes maneiras:

1. No sentido estatístico tradicional, é quantificado como um número de volatilidade anualizado. Quanto maior o número de volatilidade, maior o risco. No entanto, é necessário também distinguir entre volatilidade positiva e negativa, uma vez que qualquer volatilidade positiva é geralmente considerada boa.
2. Em outro sentido estatístico tradicional, ele também pode ser quantificado como o "máximo de redução" ou o máximo declínio no valor de pico a vale. Quanto maior esse declínio, maior o portfólio terá que aumentar em valor para o ponto de equilíbrio. Por exemplo, se um portfólio declina em 50% em valor de pico a vale, ele precisa aumentar em 100% para o ponto de equilíbrio. O declínio de 75% mais no valor do índice Nasdaq desde o pico em março-2000, requer um aumento de aproximadamente 300% para apenas o ponto de equilíbrio. Mesmo depois de 12 anos desde que atingiu o pico, ainda não recuperou sua alta
3. Perda permanente de capital, em que, devido a fraude ou perda total do valor de um investimento, como em uma falência ou reestruturação, todo o capital inicial é eliminado, sem capacidade de recuperar o valor.

De um modo geral, a adição de classes de ativos correlacionados a um portfólio ajuda a reduzir a volatilidade geral e os rebaixamentos máximos de um portfólio. Por exemplo, uma carteira de ações bidimensionais declinou 30,8% de pico-a-vale durante o período de janeiro-2000 a dezembro-2012. Tenha em mente que este período de tempo recente teve dois mercados cíclicos de alta e baixa, cada um dentro do contexto de um mercado de baixa secular que começou depois que os mercados de ações atingiram o pico em março de 2000.

Um portfólio tridimensional que inclui um segmento gerenciado por risco com alocação igual para as três classes de ativos declinou 23,2%, substancialmente inferior a uma carteira de títulos bidimensionais. Além disso, a volatilidade anualizada da carteira tridimensional foi de 6,5% em comparação com a carteira bidimensional em 9,2%.

Outra maneira de ilustrar o conceito de redução de riscos acima é através do seguinte diagrama, conhecido como Fronteira Eficiente. Como você pode ver, adicionar apenas um elemento do bucket gerenciado de risco, ou seja, hedge funds, ajuda a reduzir o desvio padrão anualizado, mantendo os retornos no mesmo nível de um portfólio de títulos de ações de 60 a 40.

Fonte: Soluções Financeiras Pertrac

A filosofia de investimento de dotação aumenta os retornos?

Embora o bucket gerenciado por risco seja usado para reduzir principalmente o risco de um portfólio, ele também pode ser usado para melhorar os retornos, por meio do uso de private equity e ativos reais. Primeiramente, se essas classes de ativos forem implementadas por meio de parcerias de investimento privado, ela pode ajudar a capturar o prêmio de iliquidez, o que aumenta o retorno de títulos líquidos.

Como exemplo, a doação da Universidade de Harvard em 30 de junho de 2012 foi avaliada em US $ 30,7 bilhões, tornando-se a maior dotação universitária. Seu desempenho de longo prazo nos últimos 10 e 20 anos encerrados em 30 de junho de 2012 foi de 9,49% e 12,29% ao ano, em comparação com uma carteira de ações bidimensionais de 60:40 que retornou 5,86% e 7,94% ao ano, respectivamente..

Aumenta os retornos ajustados ao risco?

Você deve medir os retornos ajustados ao risco em termos de um índice de Sharpe. Essa relação foi desenvolvida pelo ganhador do Prêmio Nobel, William F. Sharpe, para medir o desempenho ajustado ao risco. O índice de Sharpe é calculado subtraindo-se a taxa livre de risco - como a média de 3 meses do Leilão de Tesouraria dos EUA, da taxa de retorno de uma carteira e dividindo o resultado pelo desvio padrão dos retornos da carteira. A fórmula do índice de Sharpe é:

O índice de Sharpe nos diz se os retornos de um portfólio se devem a decisões de investimento inteligentes ou a um excesso de risco. Essa medida é muito útil porque, embora um portfólio ou fundo possa obter retornos mais altos do que seus pares, é apenas um bom investimento se esses retornos mais elevados não vierem com muito risco adicional. Quanto maior o índice de Sharpe de um portfólio, melhor é o desempenho ajustado ao risco. Um índice de Sharpe negativo indica que um ativo sem risco teria um desempenho melhor do que a segurança que está sendo analisada.

Dado que a adição de investimentos alternativos ajuda a reduzir o risco e pode aumentar os retornos, isso implica que os retornos ajustados ao risco ou os Índices de Sharpe serão superiores a um portfólio de títulos de ações bidimensionais. Por exemplo, a adição de fundos de hedge a uma carteira de ações e títulos em igual proporção produziu um índice de Sharpe de 0,46 ao longo do período de janeiro de 2000 a dezembro de 2012. Isso se compara ao índice de Sharpe de 0,24 para uma carteira alocada em 60% e 40% para títulos americanos.

Como reduz os custos totais de gerenciamento de portfólio e aumenta a rentabilidade após os impostos?

A Filosofia de Investimentos da Endowment pode ajudar a reduzir os custos totais de gerenciamento de portfólio por meio da utilização de investimentos líquidos alternativos que são investidos através de estruturas de investimento tradicionais, como Exchange Traded Funds, Exchange Traded Notes, Closed End Funds e Mutual Funds. Os custos desses veículos de investimento são geralmente mais baixos do que as parcerias privadas clássicas que têm sido utilizadas historicamente por investidores institucionais e famílias com patrimônio líquido elevado. Essas parcerias privadas geralmente têm uma taxa de administração anual de 1-2%, juntamente com uma taxa de participação nos lucros de 10 a 20%, com ou sem uma marca d'água alta. Além disso, se essas parcerias privadas forem fundos de fundos, haverá outra taxa de administração anual de 1% e uma taxa de incentivo de 5 a 10%. A proliferação de investimentos alternativos líquidos nos permitiu reduzir algumas das taxas de administração iniciais, bem como as taxas de back-end.

De modo geral, os investimentos alternativos ilíquidos mantidos por meio de parcerias privadas têm horizontes de investimento de prazo mais longo que geram a maior parte de seus retornos por meio de ganhos de capital de longo prazo, que têm taxas de imposto mais baixas do que ganhos de capital e / ou renda. Além disso, alguns dos veículos de investimento alternativos líquidos, como o Exchange Traded Funds, são inerentemente mais eficientes na forma como são construídos, o que minimiza a atividade de negociação.

Quais são as diferentes formas de implementar essa filosofia?

Você pode utilizar a Filosofia de Investimentos da Endowment para criar portfólios de duas maneiras distintas, junto com uma terceira abordagem que combina as duas:

1. A primeira estratégia de implementação utiliza investimentos alternativos ilíquidos como private equity, hedge funds e ativos reais. Essa é a metodologia preferida para os maiores fundos universitários, como as Universidades de Harvard e Yale, bem como para os clientes Ultra High Net Worth, para implementar seus portfólios de investimento. Isso permite que o investidor obtenha o prêmio significativo de iliquidez que tem sido historicamente superior a 5% ao ano para esses investimentos. Os investidores precisam ser "credenciados" para poder investir nessas carteiras.
2. A segunda metodologia utiliza investimentos alternativos líquidos . A recente proliferação de produtos negociados em bolsa, principalmente usando Exchange Traded Funds e Exchange Traded Notes, nos permitiu construir portfólios usando investimentos alternativos líquidos. Os Estilos e Estratégias de Ativos que não estão atualmente disponíveis em Fundos / Títulos Negociados em Bolsa são implementados usando Fundos Mútuos e / ou Fundos Fechados. Investidores não precisam ser "credenciados" para esses portfólios.
3. A terceira metodologia é um modelo híbrido que utiliza uma combinação de investimentos alternativos ilíquidos e líquidos. Os investidores precisam ser "credenciados" por esse portfólio.

Definições:

1. Retorno anualizado: retorno anualizado, ou "retorno anual médio", descreve o retorno ganho, em média, a cada ano de um período de vários anos, em vez de um retorno cumulativo.
2. Desvio Padrão Anualizado: Risco medido pela variabilidade do desempenho. Quanto maior o desvio padrão, maior a variabilidade (e, portanto, o risco) do fundo ou índice.
3. O Barclays Capital U.S. Aggregate Index é um índice não administrado de títulos de rendimento fixo denominados em dólares, com classificação de investimento, de emitentes domésticos com um prazo de vencimento superior a um ano.
4. O HFRI Fund of Funds Composite Index é um índice ponderado igual de mais de 650 fundos de hedge constituintes de fundos que investem em uma ampla gama de estratégias.
5. S & P 500: Standard & Poor's 500 Total Return Index. Períodos superiores a um ano são anualizados. Um índice composto por 500 ações escolhidas de acordo com o tamanho do mercado, liquidez e representação do grupo industrial, entre outros fatores, o S & P 500 foi projetado para ser um indicador líder de ações dos EUA, e deve refletir as características de risco / retorno das grandes empresas. universo do boné.
6. 60/40 Carteira: Investimento hipotético em que 60% da carteira é investida no S & P 500 e 40% é investida no Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Investidor Credenciado: Nos Estados Unidos, para um indivíduo ser considerado um investidor credenciado, ele ou ela deve ter um patrimônio líquido de pelo menos US $ 1 milhão, não incluindo o valor da residência principal ou ter renda de pelo menos US $ 200.000 a cada ano. nos últimos dois anos (ou US $ 300.000 junto com sua esposa se casado) e tem a expectativa de fazer a mesma quantia este ano.

Fontes de dados: Morningstar Direct e Pertrac

Aviso Legal: O desempenho passado não é uma indicação de resultados futuros. Os retornos do índice são fornecidos para fins ilustrativos apenas para demonstrar o uso de diversificação entre classes de ativos usando índices de títulos de base ampla. Retorna não representa um investimento real. Os retornos reais de investimento podem variar. Os índices não têm custos, taxas ou outras despesas associadas ao seu desempenho. Portanto, os retornos reais de investimento seriam menores. Além disso, os títulos mantidos em um índice podem não ser semelhantes aos títulos mantidos em uma conta real.Não é possível investir diretamente em um índice.