Como Investir Juntamente com os Investidores de Grande Valor |

Você já tentou compilar uma lista dos investidores de maior sucesso de todos os tempos? Se você é como a maioria de nós, o topo de sua lista inclui Warren Buffett, Benjamin Graham e Peter Lynch. Mas o que, exatamente, tornou esses investidores ótimos? E mais importante, como eles fizeram isso? Embora cada um desses grandes investidores tivesse suas próprias abordagens distintas ao mercado, eles tinham uma coisa em comum: eles são investidores em valor. E como ser um investidor em valor envolve pouco mais que uma pilha de demonstrações financeiras e o desejo de conhecer uma empresa por dentro e por fora, qualquer um pode aprender os princípios que guiam os maiores investidores do mundo.

Investidores de impulso vêm e vão, mas valorizam investidores como Buffett e Lynch exibiram incrível poder de permanência ao longo de suas carreiras. Embora todos esses grandes homens tivessem alguns traços frios, não podemos pensar em outra abordagem única que tenha se mostrado mais eficaz do que o investimento em valor a longo prazo.

Nas próximas páginas, vamos guiá-lo alguns dos principais conceitos de investimento em valor, juntamente com um exemplo de como Buffett colocou princípios de investimento em valor para trabalhar.

Por que escolher o valor sobre o crescimento?

Uma tonelada de pesquisas acadêmicas foi publicada em valor versus crescimento, oferecendo-nos alguns fatos para sustentar a afirmação de que as ações de valor superam o crescimento no longo prazo.

De acordo com a empresa de pesquisa Ibbotson Associates, de dezembro de 1968 a dezembro de 2002, as ações de valor entregaram uma média anual retorno de + 11,0%. Em comparação, as ações de crescimento retornaram apenas 8,8% e o S & P 500 conseguiu um retorno anualizado de + 6,5%.

O Russell Investment Group nos oferece outro grande exemplo. O amplamente seguido Russell 2000 Index tem dois primos: o Russell 2000 Growth

Index eo Russell 2000 Value Index. Como você pode ver, as ações pertencentes ao campo de valor superaram drasticamente suas contrapartes de crescimento. Além de um pontinho no gráfico pouco antes do colapso das empresas pontocom, uma época em que os estoques de crescimento estavam extraordinariamente quentes, as ações de valor superaram consistentemente as ações de crescimento. Investir em valor durante este período de tempo teria transformado um hipotético investimento de US $ 10.000 em quase US $ 60.000 - mais que o dobro do retorno dos estoques de crescimento.

Ações de valor também superaram com folga os estoques de crescimento em 2000-2002, e é não é razoável esperar que as ações de valor façam o mesmo no mercado atual também. Afinal, em tempos de incerteza econômica e de mercado, os investidores tradicionalmente migram para estoques de valor de qualidade pela segurança e estabilidade que proporcionam. E, ao contrário da crença popular, as ações de valor proporcionam fortes ganhos durante os mercados em alta. É por isso que as ações de valor são realmente vistas como estoques a longo prazo.

Focar no valor faz sentido para a maioria dos investidores. O bom momento e as ações de crescimento ganham as manchetes, mas o valor de longo prazo sempre vence. Antes de prosseguirmos, vamos entender melhor o termo "valor".

Fluxos de caixa são rei

Os investidores optam por comprar ações por diversos motivos. Alguns compram as narrativas convincentes e sedutoras que as empresas e os analistas impulsionam - um novo medicamento campeão de vendas, uma tecnologia emergente ou um novo produto empolgante. Outros procuram firmas com uma marca dominante, perspectivas de crescimento atraentes ou ativos subjacentes substanciais.

No entanto, ao comprar uma ação, é importante lembrar que você não está comprando uma história, uma fábrica, uma equipe de gerenciamento, ou uma fábrica cheia de equipamentos

Em seu cerne, todo investimento em ações é a compra de um fluxo de fluxos de caixa futuros. Embora o dinheiro às vezes possa vir da venda de certos ativos

(ou de todo o negócio em si), ele provém principalmente das atividades operacionais de uma empresa. Com isso em mente, um bom momento pode ter uma ótima história para contar mas, no final das contas, essa história não terá sentido se não levar à geração de sólidos fluxos de caixa anuais. No final, é necessário dinheiro para financiar pagamentos de dividendos, recompra de ações e reinvestimento no negócio.

De tempos em tempos, empresas de alto crescimento se desenvolvem em máquinas geradoras de caixa como a Microsoft (Nasdaq: MSFT). No entanto, para cada estoque de crescimento quente que amadurece em uma vaca de dinheiro, há inúmeros outros que caem na obscuridade, entregando nada além de mágoa para os investidores. Pior ainda, como vimos após o colapso das pontocom, muitas dessas empresas podem até acabar em falência.

Calculando as taxas de fluxo de caixa

Embora o investimento em valor possa ser altamente lucrativo, ninguém jamais disse isso. foi fácil.

A descoberta de estoques com preço incorreto pode ser uma tarefa demorada e que exige muita pesquisa. No caso acima, por exemplo, Buffett, sem dúvida, colocou em meses de pesquisa investigando os antecedentes de Clayton. Além disso, mesmo que um investidor em valor esteja certo com suas suposições, pode demorar um pouco para que o restante do mercado alcance o atraso - o que significa que ações subvalorizadas podem permanecer assim por longos períodos antes que outros investidores finalmente consigam No entanto, como mostram os retornos históricos, o esforço e a paciência podem valer a pena. Embora não exista uma única métrica que permita aos investidores descobrir as melhores jogadas de valor, algumas razões podem ajudar a iniciar a análise necessária para encontrar candidatos sólidos.

Antes de mais nada, não fique confuso quando vir equações ou fórmulas.. Uma das marcas do investimento em valor é que você não precisa de cálculos realmente complexos para fazer sua análise. A maioria dos cálculos envolve apenas aritmética simples. E se você gastar um pouco de tempo extra para entender as relações entre as variáveis, você rapidamente obterá uma compreensão mais profunda do negócio que está avaliando.

Fluxos de caixa não se encontram

Fluxo de caixa é um dos os conceitos mais importantes, se não os mais importantes, na avaliação de um estoque. Como já mencionamos, o preço de uma ação hoje é simplesmente uma soma de seus fluxos de caixa futuros quando esses fluxos de caixa são colocados em dólares de hoje.

Analistas técnicos à parte, a maioria dos investidores compra ações porque acreditam que a empresa pagará -los de volta no futuro via pagamentos de dividendos ou recompras de ações. Uma empresa só pode pagar de volta se gerar mais dinheiro do que gasta. Daí a importância de calcular o fluxo de caixa livre.

Com isto em mente, os investidores conscientes do valor devem sempre examinar os fluxos de caixa de uma empresa antes de fazer qualquer investimento.

Algumas das medidas sobre as quais falaremos mais tarde, incluindo P / E índices e retorno sobre o patrimônio, use itens de linha da demonstração de resultados. A demonstração de resultados é extremamente importante quando se analisa uma empresa, mas devido à natureza das regras contábeis, as medidas de demonstração de resultados, como lucro líquido e lucro por ação, podem não ser indicativos da quantidade de caixa que uma empresa está gerando. As empresas podem (e fazem) usar uma variedade de truques contábeis para manipular ou distorcer seus ganhos de um trimestre para outro.

Em contraste, o Fluxo de Caixa mede o dinheiro real entrando e saindo de uma empresa durante um certo período de tempo. Os fluxos de caixa são objetivos e não podem ser facilmente manipulados.

Fluxo de caixa das Operações / Valor da Empresa

Tendo isso em mente, a primeira ferramenta que examinaremos é a relação entre fluxo de caixa e empresa, também conhecida como o rendimento do fluxo de caixa operacional (rendimento de OCF). Essa relação nos dá uma noção da quantidade de caixa que uma empresa está gerando a cada ano em relação ao valor total (tanto de dívida quanto de capital) que os investidores atribuíram à empresa.

Fluxo de caixa das operações (CFO), não surpreendentemente, na demonstração dos fluxos de caixa. É uma medida do dinheiro gerado pela parte de negócios do negócio. Não leva em conta qualquer caixa levantado pela venda de ativos (fluxo de caixa de investimento) ou por empréstimo ou emissão de ações (fluxo de caixa de financiamento). No longo prazo, o negócio deve ser capaz de ganhar dinheiro com suas operações.

O denominador da razão é o valor da empresa (EV). EV é uma maneira de ajustar a capitalização de mercado para refletir com mais precisão o verdadeiro valor de uma empresa. É calculado tomando-se a capitalização de mercado de uma empresa (preço por ação multiplicado pelo número de ações em circulação), depois adicionando a dívida pendente e subtraindo o saldo de caixa da empresa. Isso torna o VE um excelente reflexo do valor total que um investidor receberia se comprasse toda a empresa - o investidor teria que pagar a dívida de uma empresa, mas conseguiria manter o dinheiro nos livros.

Ao dividir o fluxo de caixa operacional de uma empresa pelo valor de sua empresa, podemos calcular o rendimento de OCF da empresa. Essa medida reflete quanto dinheiro uma empresa gera em comparação com o valor total que os investidores depositaram na empresa. Todas as coisas sendo iguais, quanto maior essa proporção, mais dinheiro uma empresa gera para seus investidores. Empresas sub-avaliadas com altos rendimentos de OCF podem acabar sendo ações de excelente valor.

Análise de Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

A modelagem DCF é uma ferramenta analítica bastante sofisticada que muitos profissionais de Wall Street usam para avaliar o valor intrínseco de uma empresa. O processo envolve a previsão do fluxo de caixa futuro da empresa, descontando esses fluxos de caixa de volta aos dólares atuais, usando uma taxa de retorno alta o suficiente para compensar os investidores pelos riscos que estão assumindo. Somando os valores atuais de todos os fluxos de caixa futuros e dividindo pelo número atual de ações em circulação, chegamos a uma estimativa do valor intrínseco da ação por ação.

Como seria de se esperar, os números que saem dessa o cálculo é tão bom quanto os números que entram - projeções de crescimento imprecisas e taxas de desconto irreais podem deixar você com cálculos de valor intrínseco que estão fora da base. Como mencionado anteriormente, para compensar esse risco, a maioria dos investidores de valor constrói uma ampla margem de segurança antes de investir. Em outras palavras, eles podem não comprar uma ação com um valor intrínseco de US $ 50 por ação, a menos que ela esteja sendo negociada a US $ 40 ou menos. Quanto maior o grau de incerteza, maior a margem de segurança exigida.

Agora que apresentamos a análise do fluxo de caixa, vamos ver algumas das taxas baseadas em valor que o complementam em nossa busca por valor.

O preço está certo?

Os investidores de valor são conhecidos por serem baratos.

Eles estão sempre à procura de empresas que estão negociando por muito menos do que realmente valem. Mais especificamente, os investidores de valor procuram situações em que o fluxo futuro de fluxos de caixa que uma empresa provavelmente produzirá foi mal avaliado pelo mercado.

Desde o cálculo do que um estoque realmente vale (seu

valor intrínseco) é feito de suposições, é extremamente difícil descobrir o verdadeiro valor intrínseco de uma ação. Para se proteger contra o erro de avaliação, a maioria dos investidores de valor confia no conceito importante de margem de segurança. Por exemplo, um analista conecta suas suposições a um modelo de fluxo de caixa simples que ela monta. Seu modelo diz que a empresa X tem um valor intrínseco de US $ 10 por ação. Hoje, a empresa X negocia US $ 9,50 por ação. Ela poderia comprar as ações agora, mas a fim de se proteger contra a possibilidade de que ela tenha calculado o preço errado, ela decide esperar até que a ação chegue a $ 8 antes de comprá-la. Ela criou uma margem de segurança. O conceito de margem de segurança é incrivelmente valioso porque os investidores podem usá-lo para minimizar seu risco de queda e potencialmente ganhar retornos acima da média - mesmo que tenham superestimado o valor real da ação

Os investidores de valor acreditam que o mercado pode desvalorizar os estoques como resultado de preocupações de curto prazo ou de desinformação espalhadas entre a multidão. Quando esses medos se dissipam, a ação pode se recuperar e alcançar seu verdadeiro valor intrínseco - gerando enormes ganhos para aqueles que olharam abaixo da superfície.

Para ver essa metodologia em ação, não procure mais Warren Buffett - cujo histórico oferece uma infinidade de exemplos, incluindo os seguintes:

Em 2003, Buffett adquiriu a Clayton Homes, uma construtora de casas pré-fabricadas. Antes da aquisição, Buffett acreditava que o mercado estava subestimando a Clayton porque estava superenfatizando o histórico volátil da indústria de manufatura-habitação.

Durante as expansões no mercado imobiliário, as empresas de manufatura habitualmente se envolviam em políticas de empréstimos excessivamente agressivas. Quando o mercado desacelerasse, essas mesmas empresas teriam dificuldade de cobrar uma carteira de empréstimos mal-aconselhados (semelhante ao recente crash do mercado imobiliário).

Quando Buffett pegou Clayton, o Fed estava se preparando para aumentar as taxas de juros. Muitos investidores em Wall Street sentiram que o ciclo de expansão e recessão estava prestes a se repetir. A sabedoria convencional na época dizia que os construtores residenciais manufaturados ficariam presos segurando uma bolsa de empréstimos ruins. No entanto, Buffett sabia que a Clayton era uma empresa extremamente bem administrada. Em nítido contraste com muitas outras empresas do setor, a administração de Clayton se orgulhava de ser conservadora em suas práticas de empréstimo. A empresa tendia a procurar tomadores de maior qualidade que não fossem inadimplentes quando os tempos estavam ruins, mesmo que isso significasse afastar clientes em potencial.

Nesse caso, Buffett conseguiu descobrir um investimento de valor estelar simplesmente porque Wall Street havia pintado Clayton com o mesmo pincel que o resto da indústria. A avaliação de Buffett do valor de Clayton estava correta e, como resultado, ele conseguiu obter retornos tremendos comprando o estoque com um grande desconto para seu valor intrínseco.

Calculando Índices de Valor

Por si só, um o preço da ação nos diz muito pouco. Deve ser colocado no contexto apropriado. Como um investidor de valor, você pode usar uma série de proporções para determinar se um estoque é lixo ou tesouro.

Preço para Lucro (P / E)

O índice preço / lucro nos fornece um importante medida do preço das ações de uma empresa em relação aos seus ganhos. Como você já deve saber, o índice P / L é calculado dividindo o preço atual de uma ação por seu lucro por ação (EPS). O resultado basicamente nos diz quanto os investidores estão dispostos a pagar por cada dólar dos lucros da empresa.

Tudo o mais sendo igual, quanto menor o índice P / L de uma empresa, melhor o valor da ação em relação à sua base de lucros atual.

Embora a matemática por trás dessa medida seja bastante direta, você tem várias variações para escolher. Os lucros finais são baseados nos ganhos reais da empresa nos últimos 12 meses. Os ganhos futuros baseiam-se nas estimativas de lucros dos analistas para o próximo ano (ou ainda mais no futuro)

Preferimos examinar os valores à direita e à direita, pois ambos podem fornecer pistas importantes. Por exemplo, se o P / L antecipado de uma empresa estiver bem abaixo de seu nível P / E posterior, isso pode ser um sinal de que a ação está subvalorizada em termos dos futuros analistas de lucros que estão projetando.

É importante lembrar que P Os índices / E não têm sentido quando examinados isoladamente e podem ser enganosos quando usados ​​para comparar estoques em diferentes indústrias. Como os diferentes grupos da indústria não compartilham as mesmas características fundamentais, eles tendem a negociar dentro de diferentes faixas médias de P / L. Não seria apropriado medir o P / E, digamos, de um banco regional, em relação ao de uma empresa de software.

Finalmente, as taxas de crescimento também devem ser levadas em consideração. Uma empresa que negocia lucros de 20 vezes e registra crescimento confiável dos lucros de + 40% ao ano pode ser uma ação muito mais barata do que uma empresa com crescimento estável que está vendendo 10 vezes.

Para levar em conta o crescimento dos lucros, Vamos dar uma olhada no PEG que explicamos abaixo.

P / E-Growth Ratio (PEG)

Ao incorporar o crescimento futuro esperado de uma empresa na equação, as razões PEG nos ajudam a eliminar um dos seguintes fatores: maiores quedas de comparações P / E.

Como uma regra simples, as ações que possuem PEGs inferiores a 1,0 são potencialmente boas.

Embora a relação PEG seja uma medida extremamente útil, está longe de ser infalível. Empresas de muito alto crescimento podem frequentemente ter taxas de PEG acima de 1,0 e ainda assim serem valores decentes de longo prazo. Não caia na armadilha de acreditar que todas as empresas com PEGs abaixo de 1,0 são bons investimentos. Afinal, estimativas de crescimento irrealistas podem facilmente eliminar o cálculo. Com essas potenciais armadilhas em mente, use o PEG para identificar potenciais estoques de valor de qualidade, mas use-o em conjunto com outras medidas para decidir se a empresa é ou não um valor real.

Return on Equity (ROE)

O ROE é uma excelente ferramenta para investidores em valor e é um dos favoritos de Buffett. O cálculo do ROE é simples: dividir o lucro líquido de uma empresa pelo patrimônio de seu acionista. Essa relação mede o lucro que uma empresa produz em relação ao investimento dos acionistas na empresa.

O lucro líquido é muitas vezes referido como o "bottom line", uma vez que é realmente a linha de fundo em uma declaração de renda. O patrimônio líquido é listado no balanço patrimonial, e é uma medida contábil que estima o que seria deixado para os proprietários se todos os ativos fossem vendidos e as dívidas fossem pagas.

Ao procurar ideias de investimento orientadas para o valor, faz sentido procurar empresas que tenham apresentado ROEs estáveis ​​ou crescentes nos últimos anos. No entanto, mantenha-se atento a empresas que tenham um ano anormalmente forte ou que tenham reservado um ganho único, já que seu resultado líquido pode ser temporariamente inflacionado. Muitas empresas de tecnologia, por exemplo, produziram um ROE enorme em 2000, apenas para ver uma redução da lucratividade (e os números do ROE) nos próximos anos.

Há também uma importante relação entre o ROE e a dívida. Ao assumir cargas de dívida cada vez mais altas, as empresas podem substituir o capital de dívida por capital próprio. Assim, empresas com grandes cargas de dívida terão maior ROE do que empresas com um uso mais equilibrado de alavancagem.

De um modo geral, procure empresas que tenham números ROE na metade da adolescência ou melhor - aproximadamente a média histórica da S & P 500.

Juntando tudo

Investir é sempre um equilíbrio delicado entre arte e ciência.

Para identificar ações altamente desvalorizadas, a maioria dos investidores começa por fazer uma triagem para empresas que pontuam bem na avaliação principal métricas discutidas anteriormente. No entanto, não presuma que uma lista de nomes que filtram por meio da triagem de análise de proporção é tudo o que é necessário para identificar os estoques de valor vencedores. Cada estoque gerado por essas telas precisa ser cuidadosamente avaliado, e um exame atento de dados não numéricos também deve ser pesado.

Por exemplo, no cenário Clayton Homes acima, Buffett examinou com atenção a equipe de gerenciamento da empresa antes investir. É uma boa ideia mergulhar no histórico da equipe executiva e de gestão de uma empresa antes de investir. Quais credenciais ou realizações eles trazem para o trabalho? Eles têm experiência prévia no setor e, em caso afirmativo, o histórico deles é louvável? Eles alinharam seus interesses com as fileiras por meio da compra de ações na empresa?

Em seguida, deve-se considerar também a indústria da empresa e se a empresa tem ou não uma vantagem reconhecível sobre seus pares. Os investidores de valor geralmente chamam essa vantagem comparativa de "fosso". Tente investir em empresas que se beneficiam de uma variedade de vantagens competitivas distintas e defensáveis ​​

As vantagens podem tomar a forma de uma marca poderosa, um produto exclusivo ou até mesmo uma tecnologia patenteada. Lembre-se, empresas com vantagens competitivas sustentáveis ​​têm muito mais probabilidade de manter um alto nível de lucratividade do que aquelas sem elas.

Também é uma boa idéia determinar se uma empresa opera em um mercado cíclico. Algumas empresas - como montadoras - normalmente vêem suas fortunas subindo e descendo com mudanças na economia. O desempenho dessas firmas está freqüentemente ligado a amplos fatores macroeconômicos; eles podem parecer atraentes quando os tempos estão bons, mas também são vulneráveis ​​a desacelerações econômicas. Em outras palavras, pergunte-se se o fosso econômico da empresa é suficientemente amplo para proteger a lucratividade da empresa em condições difíceis.

Finalmente, aprenda o máximo possível sobre as operações de uma empresa em potencial. Isso inclui uma visão detalhada de sua indústria, seus fornecedores, seus clientes, seus concorrentes, etc. Analise os press releases antigos publicados em sites financeiros. Os relatórios trimestrais e anuais mais recentes da empresa também são leitura obrigatória

Lembre-se de que os artigos mais valiosos ou informações podem contrariar sua opinião sobre uma empresa. Em outras palavras, não ignore os sinais de alerta, pois eles desafiam sua tese sobre uma ação; tente, em vez disso, criar buracos em seus próprios argumentos. Isso ajudará a eliminar erros dispendiosos de investimento e permitirá que você invista com mais convicção.

Investimentos de valor bem-sucedidos não envolvem necessariamente a descoberta de uma abundância de possíveis escolhas; a chave é estar certo quando você encontrar um bom. Quando você finalmente decidir, invista com confiança e mantenha a longo prazo.