Há um rally de Papai Noel: Papai Noel será bom para os acionistas neste ano?
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Há uma música chamada Christmas na Austrália que é assim:
“Natal na Austrália é Natal no Paraíso;
O Natal na Austrália é basicamente muito bom!
E assim é, mas não necessariamente por causa do clima. Vamos falar sobre o porquê. Por décadas, os investidores têm se beneficiado de um fenômeno positivo de negociação no mercado de ações no final do ano, chamado de “Rallye do Papai Noel”.
Isso é real, e devemos esperar ver alguma coisa neste ano, apesar das ansiedades fiscais precipitadas?
A história do rali da cláusula santa
O efeito do Natal foi notado publicamente pela primeira vez no início dos anos 1970 pelo lendário técnico e historiador do mercado de ações Yale Hirsch, autor do livro. Almanaque de corretores de ações. Hirsch estava constantemente à procura de padrões exploráveis no comportamento do mercado de ações que permitissem ao investidor deter o tempo no mercado e obter algum retorno excedente além daqueles experimentados pelos indexadores buy-and-hold. Hirsch notou que as ações tinham uma alta probabilidade de uma recuperação no final do ano - entre o Natal e o Ano Novo.
Por quê? Quem sabe? Alguns dizem que é devido aos gestores de fundos mútuos que "exibem janelas" em seus portfólios para mostrar um portfólio de ações populares para quando os novos relatórios anuais são publicados usando dados de fim de ano. Outros dizem que o fenômeno é apenas devido ao acaso.
Esse pode ter sido o caso de outra das idéias de Hirsch, Barômetro de janeiro. Essa era a noção de que janeiro era um indicador útil dos lucros ou perdas do mercado de ações para o restante do ano. Isso era verdade usando dados do backtested da década de 1950 até cerca de 1994. Nesse ponto, porém, o Barômetro de janeiro perdeu o seu mojo. Agora não tem valor preditivo. Isso acontece frequentemente quando muitos comerciantes descobrem uma anomalia histórica; eles negociam tanto que toda a utilidade é eliminada disso.
Outros observadores lhe dirão que tentar avaliar o mercado e buscar padrões de negociação é um exercício de futilidade. O ex-presidente da Vanguard e professor de Princeton Burton Malkiel, autor do livro pró-indexação e anti-mercado Uma caminhada aleatória pela Wall Street, entra em grande profundidade sobre por que movimentos de estoque passados não podem ser úteis indicadores do desempenho futuro. E há algo a ser dito sobre esse ponto de vista: ano após ano, a pesquisa quantitativa de investidores da DALBAR mostra que os investidores individuais - um grupo que inclui market-timers e traders - arrastam o amplo mercado de forma terrível.
O Santa Clause Rally Real?
Os market-timers são notórios pela mineração de dados - um investimento e uma falácia lógica em que as pessoas criam conjuntos de dados que tentam identificar padrões que são realmente explicáveis por acaso - como um sorteio surgindo "coroa" cinco vezes seguidas. Só porque isso acontece mais cedo ou mais tarde, isso não significa que, se você virar moedas suficientes, pode prever quando isso acontecerá novamente.
Mas até agora, parece haver algo por trás de um comício de fim de ano. Por quê? Porque aqui estamos nós, anos depois de Yale Hirsch ter feito o conhecimento comum do Rallye do Papai Noel entre a comunidade comercial - um evento que os teóricos do mercado eficientes previam que faria com que qualquer vantagem comercial desaparecesse - ainda temos uma tendência estatisticamente significativa e negociável para os preços das ações aumentar durante a época natalícia.
Usando essa ferramenta on-line, vemos uma forte tendência de aumento nos estoques em dezembro, entre 1957 e 2011. Houve 47 anos positivos contra apenas 15 anos negativos, com um retorno médio para dezembro de 1,62%. (O último dezembro negativo que tivemos foi 2007, que teve um declínio de 0,76%).
Mas o efeito de dezembro se tornou menos valioso mais recentemente? Não muito. Olhando para os últimos 10 anos, o Papai Noel ainda tem sido bom para os investidores no mês de dezembro: 8 anos bons e três anos para baixo, com um retorno médio de 1,18%.
Não é o Rally de Papai Noel - é maior que isso
A observação original de Hirsch era de que o rally normalmente vinha logo após o Natal e de 31 de dezembro a 31 de dezembro.st. Mas Daniel Putnam gerenciou os números. Sua descoberta? Papai Noel ainda vem para Wall Street. Ele só vem durante a Semana de Ação de Graças e fica mais tempo:
Nos últimos 10 anos, o S & P 500 obteve ganhos médios de 1,66% e 1,24%, respectivamente, em novembro e dezembro, com um retorno médio de 2,90% em dois meses. No intervalo de 20 anos (1991-2010), os retornos de novembro e dezembro são de 1,28% e 1,99%, com uma média de dois meses de 3,27%. Estes são números pequenos no papel, mas em uma base anualizada estão confortavelmente à frente dos retornos reais na maioria dos anos civis individuais.
Cavando um pouco mais fundo, podemos ver onde esses retornos estão concentrados. Os dados mostram que os melhores retornos no período de novembro a dezembro ocorreram na semana de Ação de Graças e na semana anterior à semana em que o Natal cai. A semana de Natal em si também tem sido muito positiva em 20 anos, mas isso se deve em grande parte aos fortes retornos registrados de 1991 a 2000.
Mark Hulbert, editor do Hulbert Financial Digest, também analisa o fenômeno.Ele está menos entusiasmado com o mês de dezembro … emprestando mais peso a períodos de tempo mais distantes. Sim, dezembro passou por alguns períodos fortes, mas também passou por períodos anteriores neste século, quando não era nada especial.
Os cálculos de Hulbert mostram que alguma ação real ocorre entre o Natal e o Ano Novo:
Desde 1896, por exemplo, o Dow entre o Natal e o Ano Novo aumentou 78% do tempo, produzindo um ganho médio de 1,06%. Isso se compara a um ganho médio de apenas 0,10% em todos os outros períodos de 4 pregões desde 1896, sobre os quais o Dow subiu apenas 55% do tempo.
Este ano será diferente?
Há razões para acreditar que dezembro de 2012 será um ano de baixa? Bem, há pelo menos uma questão importante em jogo este ano que não era um problema em anos anteriores: o aumento iminente do imposto federal sobre a receita de dividendos qualificados. A menos que o Congresso intervenha, a alíquota de 15% de impostos sobre dividendos qualificados se esvai e os dividendos serão tributados como renda ordinária.
Isso traz um conceito importante: a ideia de capitalização de impostos. Esta é a teoria financeira de que os impostos têm um efeito material sobre os preços dos ativos: À medida que os impostos sobre um determinado ativo aumentam, os investidores reduzem os preços para que os retornos após impostos permaneçam relativamente estáveis, sendo todos os demais iguais.
Como os impostos sobre receita de dividendos e receita de ganhos de capital estão ambos subindo, esse conhecimento vai exercer uma pressão negativa sobre os estoques. John Wagoner, o colunista de finanças de longa data do USA Today, explica como funciona a capitalização de impostos nesse contexto:
“Sob a lei atual, uma pessoa na faixa de imposto de 35% deve 15%, ou US $ 45, em impostos sobre um pagamento de dividendos de US $ 300. Seu pagamento de dividendos após impostos será de US $ 255, e seu rendimento de dividendos após impostos será de 2,55%.
Se o Congresso permitir que os cortes de impostos de Bush expirem, o imposto sobre um pagamento de US $ 300 aumentará para US $ 118,80, deixando-o com US $ 181,20. Seu rendimento depois dos impostos cairia para 1,81% …
Todas as outras coisas sendo iguais, a maneira mais provável de aumentar o rendimento é reduzir o preço da ação. Dado que os estoques com pagamento de dividendos têm sido populares ultimamente, a redução de preço nos estoques com pagamento de dividendos pode ser substancial. Suponha que você queria que suas mil ações da Wholy Moly rendessem 2,55% depois dos impostos novamente. Se o dividendo depois dos impostos fosse de US $ 181,20, você teria que reduzir o preço para US $ 7,11 - uma queda de 29% - para igualar um rendimento de 2,55% após os impostos. ”
O que nos traz de volta para a Austrália. A tendência mais forte para a comemoração natalina que encontramos em um ativo real investido vem do passado: o índice “todos os direitos” da Bolsa de Valores da Austrália.
“ Compre o All Ords Index na semana de Natal, que é entrar no pregão da última negociação antes da semana em que o Natal cai (para 2011, é comprar no fechamento de 16 de dezembro de 2011, e sair da negociação em 23 de dezembro de 2011 ”.
Essa estratégia historicamente gera lucros 85% do tempo, com um lucro médio de 1% por negociação. Não é uma estratégia ruim por uma semana.
Boa sorte lá fora, encontrando investimentos que não podem ser significativamente afetados pelo aumento do imposto sobre dividendos.
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