Gerenciando ativamente seu portfólio passivo

Por Steven Podnos, MD CFP

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Quando você lê a imprensa financeira, muitas vezes você verá argumentos furiosos sobre investimentos "ativos" versus "passivos". Esses termos se aplicam a se um fundo mútuo ou fundo negociado em bolsa usa um gerente para escolher ativamente de “ganhadores vs perdedores”. Esses fundos são “ativamente gerenciados” e fundos de tipo de índice (nos quais uma amostra de títulos que se ajustam a um índice é comprados passivamente ”são considerados investimentos“ passivos ”A literatura financeira sugere que pagar pela gestão ativa em mercados eficientes como o mercado de ações americano não costuma pagar.

No entanto, eu diria que somos todos investidores ativos. Você (ou seu consultor) deve escolher uma porcentagem de zero a 100% para o valor de sua carteira que irá manter as ações americanas (e qual o tamanho e tipo?), Ações estrangeiras, títulos, commodities, imóveis e outras participações. A menos que você esteja preparado para calcular ou pesquisar as porcentagens exatas de cada uma dessas classes de ativos em termos de valor global e, em seguida, alinhar sua carteira de acordo, optou por fazer uma escolha ativa na alocação. Outras opções de gerenciamento ativo estão em andamento, já que as porcentagens iniciais de cada opção de ativo mudam com o tempo (elas aumentam ou diminuem de valor). Você se reequilibra com as porcentagens originais? Você decide sobre uma nova alocação de ativos periodicamente? Você exclui classes de ativos que são consideradas supervalorizadas a qualquer momento? Em contraste, você tem classes de ativos com excesso de peso que parecem historicamente “baratas”? As tendências nos assuntos mundiais e na economia afetam suas escolhas de alocação? Por exemplo, se você acredita que o petróleo será uma substância cada vez mais escassa, sua carteira deve refletir essa crença?

Uma vez que as escolhas não tão fáceis de alocação de ativos são feitas, o investidor / consultor deve escolher os veículos para cada classe de ativos. Aqui, voltamos ao título do artigo, pois a evidência é bastante sólida de que a maioria dos investimentos em classes de ativos deve ser colocada em fundos de índices "passivos". Por exemplo, uma vez que a decisão de colocar 45% de sua carteira em ações americanas, a maioria das pesquisas revela que a melhor opção é comprar fundos de índice de baixo custo (ou fundos negociados em bolsa) que “possuem” grandes parcelas de todo o índice de ações americano (es). O mesmo vale para a maioria das ações estrangeiras e para títulos - nacionais e estrangeiros. Pode-se argumentar que determinados mercados muito pequenos são melhor “comprados” usando gerentes ativos que tentam escolher as melhores ações naquele mercado em particular, mas não há evidências de que isso funcione (embora certamente custe mais!).

Os parágrafos aparentemente contraditórios acima conflitam com uma teoria econômica bem aceita, conhecida como Teoria do Mercado Eficiente. Esta tese afirma que os mercados reagem instantaneamente a fatores econômicos e outros que poderiam permitir que um investidor ganhasse uma vantagem. Qualquer ineficiência concebível é considerada pequena o suficiente para não valer a pena no tempo e custo para determinar. A forte persistência de retornos de fundos de índice sobre aqueles ativamente gerenciados apoia a teoria e Eugene Fama acaba de ganhar o Prêmio Nobel de Economia por apoiar este teorema.

Mas aderir à teoria de maneira ortodoxa pode ser difícil de fazer (é para mim). Claramente, há tempos em que classes de ativos amplas não são eficientes e o investidor prudente pode notar claramente extremos de avaliações históricas. As ações da NASDAQ do final do século XX e os títulos imobiliários de 2006-7 parecem ser exemplos claros. Ignorar os extremos no comportamento do mercado parece imprudente, e fala em algum grau de gerenciamento ativo na realização de sua alocação de ativos. Robert Shiller acabou de ganhar o Prêmio Nobel de Economia por essa linha de pensamento.

Coloque essas ideias em conjunto e podemos concordar que o investidor prudente usa um estilo de gestão ativo para desenvolver e manter uma alocação de ativos. Em seguida, os veículos usados ​​podem ser passivos para reduzir custos e melhorar o desempenho.