Altman Z-Score Definição e Exemplo
Altman Z score
Índice:
O que é:
O Altman Z-Score (em homenagem a Edward Altman, o professor da Universidade de Nova York que
Embora Altman tenha inventado o Z-Score na década de 1960, a noção de tentar prever quais empresas iriam falhar estava longe de ser nova naquela época.. No entanto, Altman adicionou uma técnica estatística chamada análise multivariada à mistura de técnicas de análise de proporção tradicionais, e isso permitiu que ele considerasse não apenas os efeitos de vários índices na "previsão" de seu modelo de falência, mas considerasse como essas taxas afetavam a utilidade de cada um no modelo.
Altman desenvolveu o Z-Score após avaliar 66 empresas, metade das quais entrou em falência entre 1946 e 1965. Começou com 22 índices classificados em cinco categorias (liquidez, rentabilidade, alavancagem, solvência e atividade) mas, eventualmente, reduziu-o a cinco razões
Como funciona (Exemplo):
O Z-Score de Altman determina a probabilidade de uma empresa falhar. A fórmula faz isso avaliando sete dados simples, todos os quais devem estar disponíveis na divulgação pública da empresa.
O Padrão Z-Score
A fórmula para o Z-Score (que incorpora essas sete peças simples de dados) é:
Z-Score = ([Capital de Giro / Ativos Totais] x 1.2) + ([Lucros Acumulados / Ativos Totais] x 1.4) + ([Lucro Operacional / Ativo Total] x 3.3) + ([Market Capitalização / Total do Passivo] x 0,6) + ([Vendas / Ativo Total] x 1,0)
Em geral, quanto menor a pontuação, maior a chance de falência. Por exemplo, um Z-Score acima de 3,0 indica solidez financeira; abaixo de 1,8 sugere uma alta probabilidade de falência.
Z-Score para empresas privadas
Em 2002, Altman defendeu uma fórmula Z-Score revisada para empresas privadas. A versão da empresa privada pondera as variáveis de forma diferente e usa o valor contábil do patrimônio líquido no lugar da capitalização de mercado. A fórmula é:
Z-Score = ([Capital de Giro / Ativos Totais] x 0,717) + ([Lucros Retidos / Ativos Totais] x 0,847) + ([Lucro Operacional / Ativo Total] x 3,107) + ([Livro Valor do Patrimônio / Total do Passivo] x 0,420) + ([Vendas / Ativos Totais] x 0,998)
Z-Score para Não-Fabricantes
A Altman originalmente desenvolveu o Z-Score para fabricantes, principalmente porque essas eram as empresas em seu amostra original. No entanto, o surgimento de grandes empresas de serviços públicos levou-o a desenvolver um segundo modelo Z-Score para empresas não-manufatureiras. A fórmula é essencialmente a mesma de antes; apenas exclui o último componente (vendas / ativos totais) porque a Altman queria minimizar os efeitos da rotatividade de ativos intensivos em fabricação.
Z-Score = ([Capital de Giro / Ativos Totais] x 1,2) + ([Lucros Retidos / Ativo Total] x 1.4) + ([Lucro Operacional / Ativo Total] x 3.3) + ([Capitalização de Mercado / Total de Obrigações] x 0.6)
O primeiro índice (capital de giro / total de ativos) é um bom indicador da capacidade de fazer bom o que deve nos próximos meses. A segunda relação é um bom indicador de como a empresa está endividada e se tem histórico de lucratividade. O terceiro índice é uma medida de eficiência, pois indica quantos centavos a empresa gera em ganhos para cada dólar de ativos que possui. A quarta relação é uma medida fluida da "confiança" do mercado na empresa. O quinto rácio é semelhante ao terceiro rácio na medida em que mede a eficiência da empresa em entregar vendas a partir dos seus activos.
Por que é importante:
O Z-Score é uma métrica comumente usada com grande apelo, embora seja apenas um dos muitos modelos de scoring de crédito em uso atualmente que combinam indicadores financeiros quantificáveis com um pequeno número de variáveis na tentativa de prever se uma empresa irá falhar.
Com o passar do tempo, no entanto, o Z-Score provou ser um dos os preditores de falência mais confiáveis - tanto que os analistas costumam equiparar certas Z-Scores com classificações de títulos correspondentes. Na verdade, quando Altman reavaliou seus métodos examinando 86 empresas em dificuldades de 1969 a 1975 e depois 110 empresas falidas de 1976 a 1995 e mais tarde 120 empresas falidas de 1996 a 1, o Z-Score estava entre 82% e 94% de acerto. O velho lema "garbage in, garbage out" se aplica, no entanto: se as finanças da empresa forem equivocadas ou incorretas, o Z-Score também será.
É importante lembrar que as mudanças no Z-Score de uma empresa são tão importantes, se não mais importantes, do que o próprio Z-Score. Afinal, saber que uma empresa está seguindo o caminho errado é melhor do que aprender sobre ela depois do fato. Por exemplo, o Z-Score da Enron deu o equivalente a um rating BBB no final de 1, mas tinha uma pontuação igual a B em junho de 2001 - diferentemente das agências de classificação, que classificaram a Enron como BBB até pouco antes. entrou com pedido de falência.
