Ao escolher investimentos, pensar estratégia e custo

De Michael Finch

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O conceito de que devemos simplificar as coisas, mas não de maneira mais simples, é frequentemente atribuído a Albert Einstein. Frequentemente me lembro dessa ideia quando leio artigos sobre investimentos.

Certamente não queremos complicar o investimento, mas acertar requer um pensamento crítico. Temos que ter certeza de tirar as conclusões adequadas sobre o que lemos. Sem um olhar mais atento ao que os números realmente nos dizem, podemos ser levados por um caminho menos que ótimo (e possivelmente bastante caro) com nossos investimentos.

Um artigo recente no site da indústria Financial Planning, “Active vs. Passive? The Unexpected Winner ”, me fez pensar exatamente sobre esse assunto. São todos dados factuais, pensei comigo, mas é de alguma utilidade para os investidores? Existe uma maneira melhor de pensar e usar dados de retorno de investimento?

Fundos ativos vs. passivos

O artigo compara os retornos de três anos dos 20 fundos ativos de maior capitalização de crescimento de grande capitalização com os retornos dos 20 fundos passivos de crescimento de grande capitalização de alto desempenho. Esses principais fundos ativos têm um retorno médio maior do que os principais fundos passivos da mesma categoria, informa o artigo. No entanto, não é isso que esperamos? Mais importante, o que fazemos com essa informação, afinal?

Fundos ativos buscam vencer o mercado em sua categoria. Seus retornos são comparados aos do benchmark, muitas vezes um índice de mercado amplo que acompanha os retornos da categoria como um todo. Como os fundos ativos querem melhor seu benchmark, eles devem ter participações diferentes.

Por design, os retornos de cada fundo ativo provavelmente flutuarão do benchmark, muitas vezes substancialmente. Às vezes, seus retornos são muito mais altos e, às vezes, são significativamente menores. Então, olhando apenas para os 20 fundos ativos de alto desempenho nos mostrará uma imagem dos fundos com ganhos extraordinários. Naturalmente, os retornos desses fundos serão muito maiores do que os dos 20 fundos passivos de melhor desempenho, que normalmente tendem a se parecer mais com o benchmark.

Além disso, um estudo da Vanguard mostra que, em média, o gerenciamento ativo reduz os retornos de um portfólio e aumenta sua volatilidade em comparação com uma estratégia de índice passivo usando a mesma alocação de ativos.

Escolhendo os vencedores

Então, os retornos de três anos dos 20 fundos de gestão ativa de alto desempenho são úteis para mim na minha tomada de decisão? A resposta curta é não. Para aproveitar essas informações, você precisa escolher os fundos vencedores com antecedência. Nós vemos o aviso de isenção de investimento em praticamente todos os lugares: "O desempenho passado não é uma indicação de desempenho futuro". E, no entanto, é claro, é o desempenho futuro com o qual estamos preocupados.

Mas por que não escolher um vencedor passado, digamos, um fundo nos 20% melhores, para investir? Embora, a princípio, pareça uma boa ideia, outro estudo da Vanguard mostra como é difícil dizer se esses vencedores continuarão sendo os de melhor desempenho no futuro. O estudo descobriu que a persistência de desempenho entre vencedores passados ​​não é mais previsível do que lançar uma moeda.

Por exemplo, o estudo mostra que dos fundos que realizaram nos 20% principais no período de cinco anos terminado em 2007, apenas 12% permaneceram no quintil superior para o período de cinco anos seguinte, enquanto 28% caíram para o nível mais baixo. quintil e 14% fundidos ou fechados. Em outras palavras, se um investidor escolheu um fundo nos 20% mais bem cotados e depois analisou sua classificação cinco anos depois, é três vezes mais provável que seu fundo acabe no quintil mais baixo ou no grupo de fundos fechados ou fundidos do que ter ficado no top 20% do grupo.

Melhor pergunta

Em vez de perguntar como os retornos dos fundos ativos de melhor desempenho se comparam aos dos fundos passivos de melhor desempenho, uma questão mais relevante poderia ser qual estilo melhorou no longo prazo? Em outras palavras, quais tipos, fundos ativos ou passivos, tiveram retornos melhores, em média, em uma determinada categoria e período?

Para responder a essa pergunta, podemos nos referir a um artigo de junho de 2015 da empresa de pesquisa de investimentos Morningstar. Embora não mostre o período específico de três anos discutido no artigo "Planejamento financeiro", ele fornece uma comparação para o período de 10 anos encerrado em 31 de dezembro de 2014.

Quando os retornos médios para a categoria de crescimento de grande capitalização são examinados, o concurso ativo versus passivo surge com um vencedor claro. Para o período de 10 anos encerrado em 31 de dezembro de 2014, os gerentes de fundos passivos superaram os gerentes de fundos ativos por uma grande margem.

De fato, o relatório diz: “Gerentes ativos de grande crescimento tiveram a pior apresentação. Apenas 16,9% dos gerentes de grande crescimento dos EUA conseguiram superar suas contrapartes passivas ao longo do período de 10 anos, embora a taxa de sucesso tenha melhorado para 28,9% quando limitada aos fundos de grande crescimento de menor custo. ”

Razões de despesa

Se o desempenho passado não nos ajuda a prever o desempenho futuro dos fundos, que outros fatores podemos examinar? Custos de investimento A Morningstar informa que o índice médio de despesas ponderadas por ativos de 2014 em todos os fundos foi de 0,64%, mas as despesas podem variar de menos de 0,3% a 2% ou mais, dependendo de vários fatores.

Em um estudo sobre a previsão do sucesso de fundos, o diretor de pesquisa de gerenciamento da Morningstar, Russ Kinnel, sugere: “Os investidores devem fazer dos índices de despesas um teste primário na seleção de fundos.Eles ainda são os mais confiáveis ​​indicadores de desempenho. ”Ele acrescenta:“ Em todos os períodos de tempo e pontos de dados testados, os fundos de baixo custo superavam os fundos de alto custo ”.

A ênfase de Kinnel na importância dos custos é especialmente importante, pois se aplica tanto aos fundos ativos quanto aos passivos. As taxas de despesa podem variar de acordo com a categoria, mas a pesquisa da Vanguard mostra uma relação inversa entre o desempenho do investimento e o custo em várias categorias de fundos, ativos e passivos.

O ganhador do Prêmio Nobel e professor de finanças da Universidade de Stanford, William Sharpe, defende uma mensagem semelhante sobre a importância de minimizar as despesas. Em seu artigo sobre despesas de investimento, Sharpe estima que os investidores aposentados que escolhem investimentos de baixo custo poderiam ter um padrão de aposentadoria superior a 20% do que um indivíduo comparável que selecionou investimentos de alto custo.

O especialista em investimentos Charles Ellis, que lecionou em Harvard e Yale, também alerta que, embora alguns fundos ativos superem o desempenho do mercado, os investidores devem considerar cuidadosamente as despesas do fundo.

Em seu artigo, “Taxas de administração de investimentos são (muito) mais altas do que você pensa”, Ellis escreve: “Dados extensos e inegáveis ​​mostram que identificar antecipadamente qualquer gerente de investimento específico que - após custos, impostos e taxas - O Santo Graal de vencer o mercado é altamente improvável ”. Ele prossegue:“ Alguns gerentes sempre vencerão o mercado, mas não temos nenhuma maneira confiável de determinar antecipadamente quais gerentes serão os sortudos ”.

Linha de fundo

Portanto, em vez de examinar os fundos de melhor desempenho com base em seus retornos nos últimos anos, os investidores deveriam considerar dois fatores principais: os retornos médios de longo prazo das estratégias dos fundos e os custos associados a um determinado fundo.

A menos que você tenha um método comprovado para escolher antecipadamente os gerentes de fundos vencedores, os retornos médios de um estilo de fundo ainda são mais relevantes do que os retornos dos de melhor desempenho. Os investidores também devem examinar cuidadosamente as despesas totais dos fundos que selecionam, pois os estudos mostraram uma relação inversa entre o desempenho e o custo do investimento.

Pensar criticamente sobre retornos e taxas de investimento ajudará os investidores a tomar decisões que resultem em melhores retornos e maior sucesso de investimento a longo prazo.

Este artigo também aparece na Nasdaq.

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